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2022年06月17日发布

中式快餐规模有望破万亿，竞争格局较为分散

新冠疫情冲击线下客流，餐饮业遭遇重创，2020年中式快餐规模同比降12.8%。疫情影响下，中式快餐展现出强劲韧性，2021年疫情平稳期，中式快餐单店营业额同比增速达15.4%，高于正餐和火锅。预计随着疫情平稳、城市化水平的提高和消费者对快捷方便的追求，中式快餐市场规模有望在2025年突破1万亿元。此外，中式快餐行业集中度较低，2020年行业CR5仅为2.9%，老乡鸡、乡村基市占率分别为0.6%、0.5%。

中式快餐跑出千店龙头，扎根区域进军一线城市

老乡鸡、乡村基是中式快餐领军者，截至2021年末，二者门店均已超千家。乡村基坚持全直营，拥有乡村基品牌602家、大米先生543家，共65%的餐厅位于川渝，并于2020年进军上海。2021年末，老乡鸡旗下拥有991家直营门店，82家加盟门店，63%的门店位于安徽，于2019年进驻一线城市。

产品及品牌各具特色，供应链与标准化保障扩张

产品方面，乡村基现炒现制、高性价比深入人心，老乡鸡主打“肥西老母鸡汤”大单品，二者扎根市场多年锤炼出的菜品研发能力有所验证。品牌方面，老乡鸡强营销提升品牌影响力，引流能力行业领先。供应链方面，老乡鸡重资产布局全产业链，乡村基与供应商深度合作形成一体化供应链体系，支撑门店扩张。门店标准化方面，中式快餐龙头将中式快餐工艺拆解，并建立完善的门店员工职业发展和晋升体系，以传帮带形式为门店标准化运营提供保障。

关店率回归疫前水平，同店销售保持增长

中式快餐龙头正从区域霸主走向全国布局，疫情发生后，老乡鸡、乡村基围绕着写字楼类门店加快省外开店步伐。然而疫情导致写字楼的营业环境和客流量发生变化，乡村基2020年闭店率攀升，进入2021年，疫情表现相对平稳，乡村基、老乡鸡关店率恢复至疫前水平。整体来看，伴随着疫情平稳，二者同店销售均保持增长，乡村基恢复率领先。

投资建议

疫情持续对行业带来极大扰动，但立足中长期，消费者对优质餐饮服务的需求不会改变、行业连锁化率提升的趋势不会改变。聚焦中式快餐品类，通过龙头公司对比研究发现，一方面针对消费者日益追求极致口感和多元选择的现状，龙头选择“预制菜+门店简单加工”的模式锁定口感，并重视研发投入、定期上新以提供多元选择，更加积极的运营策略助力中式快餐品牌加快省外扩张步伐；另一方面，龙头品牌在省外区域门店复制能力有所验证，但盈利能力和规模效应仍待观察。建议密切关注行业龙头拓店进展及运营表现。

风险提示：疫情反复风险，门店扩张不及预期风险，原材料涨价风险，食品安全风险