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2022年06月14日发布

投资要点：

社融超预期， 金属需求持续向好 5 月社融新增 2.79 万亿， M2 同比增速达 11.1%，与 20 年高点水平持平， 5 月 M2 与社融均超市场预期。总体来看，随着国内疫情逐步缓解，流动性宽松环境将进一步带动经济复苏，工业金属需求有望受到提振。

工业金属

铜： 粗铜供应偏紧，铜杆开工率回落 6 月 10 日国内精铜社会库存 11.24 万吨，环比累库 0.2 万吨。供应方面，国内粗铜现紧张格局， 5 月国产粗铜加工费报价 1200-1400 元/吨，环比下滑 175 元/吨，主要由于疫情影响部分地区回收拆解供应及冶炼厂处于集中检修期下市场粗铜需求增加。消费方面，上周精铜制杆开工率环比进一步回落至 59.2%，节后下游线缆订单发力略显不足。

铝：下游开工率环比上行 6 月 9 日国内电解铝社会库存 85.3 万吨，环比下降 3 万吨， LME 维持去库态势。供应端方面，根据 SMM， 2022 年 5 月中国电解铝产量343.5 万吨，同比增加 3.6%；需求方面，型材开工率进一步提升至 69.2%，铝板带开工率维持 81%。电解铝平均利润上周环比增至 2500 元/吨以上。整体来看，当前电解铝基本面仍维持供需双增格局。

锌： 终端订单有待进一步发力 国内精锌社库较 6 月 2 日去库 0.68 万吨至 23.18万吨。据 SMM，上周镀锌开工环比增加至 67.94%，镀锌管方面，终端订单较少对镀锌管需求形成一定拖累，成品库存增加；结构件方面，铁塔订单维持常量，整体精锌需求有待终端订单进一步发力。

贵金属

黄金： 美国 CPI 持续走高，滞胀压力凸显 5 月美国 CPI 持续走高，同比上涨8.6%，美国通胀仍未见拐点。通胀超预期下市场对美联储激进加息预期或进一步强化。同时高通胀下，美国经济增速预期下调， 6 月密歇根大学消费者信心指数走低至 50.2，美国滞胀压力进一步凸显，金价长期有望保持强势。

投资建议： 随着国内疫情逐步缓解，流动性宽松环境将进一步带动经济复苏，工业金属需求有望受到提振。建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。

风险提示： 海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。