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2022年06月13日发布

核心观点

市场回顾：本周沪深300指数上涨3.65%，公用事业指数上涨2.65%，环保指数下跌0.40%，周相对收益率分别为-1.00%和-4.06%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第12和第27名。分板块看，环保板块下跌0.40%；电力板块子板块中，火电上涨3.58%；水电上涨1.43%，新能源发电上涨3.49%；水务板块上涨0.75%；燃气板块上涨5.72%；检测服务板块上涨2.19%。

异动点评：近日，国家层面发布多项可再生能源发展规划，大力推动抽水蓄能开发建设，环保板块中拥有水利建设业务的兴源环境涨幅高达14.94%；水电行业股票多数上涨，抽水蓄能项目较多的三峡水利、湖北能源分别上涨18.12%、17.44%。本周疫情影响减弱，煤价稳中有升，电力板块全面上涨，火电中长源电力上涨17.79%，新能源发电宝新能源上涨10.70%。燃气行业中贵州燃气上涨34.47%。

专题研究：2022年上半年我国各流域水资源较为丰富，与去年同期相比，各大型水库水量均有一定幅度的上升，整体来水偏丰。历年平均表现下，第三季度为来水高峰期，第一季度至第四季度入库量分布占全年的10.98%、20.84%、47.56%、20.61%。在丰水期内，各水电公司发电量均有一定幅度的上升，市盈率或同时升高。站在全年角度，大部分年份以Q3市盈率最高，Q4市盈率有所回落，但仍高于Q1、Q2。以2020年第三季度的丰水期为例，各水电公司市盈率均大幅增加，丰水期带来的效益显著。2022年一季度市盈率增速与往年丰水期相比也有所增加，预计2022第三季度来水量进一步增多时，水电公司业绩也将显著提升。

投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。3、今年来水偏丰，把握水电机会。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力；推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源；电能综合服务苏文电能。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。