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大型化降本良性循环,海风成长无惧“产值通缩”

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概述

2022年06月12日发布

研究背景:2015年以来风机大型化加速演进,新增装机平均单机容量从1.8MW提升至3.5MW,同时进入平价时代,风电新增装机由此前的政策引导转变为以市场化竞争为导向。在能源革命的大背景下,市场开始关注是什么原因致使大型化趋势加速演进,未来风机功率升级节奏将会如何,大型化又是怎样影响风电设备产值的,本文将一一对上述核心问题做出解答。

大型化节奏加速,满足风电产业日益增强的降本诉求:陆风方面:2010-2021年,年新增吊装规模从18.8GW增长至41.4GW,2022年招标主力机型均为4MW以上;从新增装机平均单机容量来看,2010-2015年、2015-2020年以及2021年陆风平价后,陆风新增装机平均单机容量CAGR分别为3.7%、7.6%、19.2%,具有明显加速趋势;海风方面:2010-2021年,年新增吊装规模从0.14GW增长至14.5GW(受2021年抢装影响,预计2022年新增装机约6GW,此后逐年增长),当前招标主力机型均为7-8MW以上;从新增装机平均单机容量来看,海风平价前的两个时段2010-2015年、2015-2021年,海风新增装机平均单机容量CAGR分别为6.7%、7.6%,若只看2018-2021年,海风平价降本压力增加,平均单机容量CAGR达到13.8%。我们认为,我国风机大型化趋势加速主要原因有三:①补贴退坡倒逼下产业降本诉求提升;②整机厂价格竞争压力下通过降本提升盈利能力的诉求提升;③追求风能资源高利用率,扩大具备开发价值的区域。

未来风电LCOE进一步下降,大型化贡献显著:风机大型化是产业核心降本手段。根据NREL对美国市场风电LCOE的测算,至2030年,陆风、海风(固定式)LCOE分别有约60%、40%的下降空间,大型化贡献显著。陆风方面,预计到2030年LCOE可相比2016年有60%降低,主要由初始投资和发电收益贡献,二者贡献降幅分别为14.3%、35.7%,主要得益于大型化风机和风电场的规模化经济;海风方面,假设2030年海风应用15MW机型,固定式海风LCOE相比2018年将有40%的降幅,初始投资、发电收益提升、运维成本将分别贡献约13.5%、10.1%、19.1%,其中①初始投资降低主要得益于风机大型化、海缆材料节约和基础设计的优化;②发电收益提升同样受益于大型化风机的应用;③运维成本降低主要系风电场管理策略优化以及专业船只数量增加。

国产整机厂竞争力逐步增强,加速大型化追平海外代差:根据GWEC《全球风电供应侧报告》,2021年,前十强中中国企业占6家,前十五强中中国企业占10家,在市场整合阶段,前6强总市场份额同比下滑3pct,但其中中国企业金风、远景、明阳合计份额仍同比提升0.2pct。相比海外,国产陆风大机型基本完成跟进,海风代差正加速消失。从陆风大型化进度来看,海外头部企业基本在2019-2021年推出自己的6.XMW机型,国产品牌基本于2021年完成跟进,从2022年国内实际招标来看,中国陆风已进入5.X\6.XMW时代;从海风大型化进度来看,海外10MW机组基本处于批量应用阶段,国内10MW级尚处于初步投产阶段,单从在研机型来看,国内海外13-15MW级机型目前都处于样机验证阶段,而明阳、中国海装在研最大机型达到16MW。中国新一代大型化海风机型有望在2024年同海外机型同步实现批量化。

大型化未来在海上,无惧“产值通缩”:整机环节的价格竞争和大型化降本的影响带来全产业链产值通缩,根据我们测算,2022-2025年,陆上风机产值由950亿降至834亿,复合增速-4%;海上风机产值由270亿增至425亿,复合增速16%,抗通缩能力强,一方面得益于新增装机规模的高增长,2022-2025年复合增速预计超过40%,中长期来看,十五五期间海风有望实现完全平价,经济性限制解除,新增装机规模有望维持增长;另一方面海上风机价格具备一定韧性,根据NREL数据,2020年陆、海风风机设备(不含塔筒)分别占初始投资的56%、35%,海上风机设备投资占比较低,相比陆风,海风降本途径相对多样化,海缆材料、安装船只、基础结构优化、运维管理同样是降低海风成本的重要途径。因此海风整机降价压力相对较小,也降低了因一味地压缩成本而忽视了质量可靠性的风险。

投资建议:中国风电产业在整机制造环节加速缩小与海外大MW机型代际差距,供应链积极布局产品研发,同时扩张大型化部件产能,建议关注大型化趋势下供应链格局优化、海风装机放量受益标的①新强联(核心客户明阳智能海风市场份额高,未来海风大MW轴承有望快速实现批量,进一步优化业务结构)、②中际联合(多元化布局趁海风放量进入收获期,海风配套产品价值量更高)、③天顺风能(海工基地有望于2022年底投产,伴随海风装机放量注入收入增长弹性)、④大金重工(蓬莱基地产能充足,拥有码头稀缺资源,海风供给优势明显)、⑤海力风电(专注于海风塔筒、桩基生产)、⑥日月股份(具备大MW海风逐渐产品产能优势,配套精加工一站式交付能力强)、⑦恒润股份(大MW海风法兰供给能力强,风电轴承产品2023年有望实现批量出货)、⑧明阳智能(率先推出全球最大海风16MW级样机,有望引领国内市场海风大型化降本)、⑨金风科技(风电整机制造龙头,海风技术储备充足)、⑩电气风电(2021年海风新增市场份额第一)等。

风险提示:外送通道建设进度滞后影响风光大基地落地;海风降本不及预期影响实际吊装规模;新机型样机验证不及预期,拖累大型化发展节奏;招标项目样本有限或导致平均单机容量、平均招标价格误差;整机厂竞争加剧价格快速下滑;风机产值测算不及预期。

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