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2022年06月10日发布

事件

根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年5月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售挖掘机20624台。其中国内销量12179台，出口8445台。

投资要点

2022年5月挖机销量下降24%，降幅较4月收窄23pct；出口同比增长64%

2022年5月挖掘机销量20624台，同比下降24%，降幅环比4月收窄23pct。其中国内销售12179台，同比下降45%，降幅环比4月收窄16pct；出口8445台，同比增长64%，继续维持高增长。

2022年1-5月挖掘机销量122333台，同比下降39%，其中国内市场销售176693台，同比下降55%；出口销量42236台，同比增长76%。预计2022年挖机销量29万台，同比下降15%。其中国内销售18.7万台，同比下降31%，出口销售10.3万台，同比增长50%。

2022年5月小挖销量占比上升9.5pct，小挖恢复较好，大挖次之，中挖恢复较慢

2022年5月国内市场小挖销量为7945台，同比下降35%，销量占比65%，同比上升9.5pct；中挖销量为2639台，同比下滑62%，销量占比22%，同比下降9.8pct；大挖销量1595台，同比下滑44%，销量占比13%，同比提升0.2pct。2022年1-5月国内小挖市场复苏相对较好，与基建、房地产和采矿业相关中大挖市场复苏相对缓慢。小挖销量为53400台，同比下降49%，销量占比67%，同比上升7.0pct；中挖销量为18054台，同比下滑65%，销量占比23%，同比下降6.8pct；大挖销量8643台，同比下滑55%，销量占比10%，同比下降0.2pct。

2022年下半年稳增长预期增强，Q3需求边际有望改善

3-4月两次国常会先后强调“稳增长放在更加突出位置”，近期部分城市房地产调控放松，发改委也要求确保“十四五”规划102项重大工程落地见效，Q3需求边际有望改善。2022M4我国房屋新开工面积累计同比下滑26.3%，目前部分地方政府开始放宽购房约束，地产行业有望得到改善；基建发力明显，2022M4全国基础设施建设投资累计同比增8.3%，有望形成一定支撑。随着基数效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械三季度下滑幅度将会明显收窄。

挖机5月出口持续高增长，若今年出口增长50%，可对冲国内销量31%下滑

1-5月出口42236台，同比增长76%。挖掘机出口销量过去5年CAGR达到56%，2021年全年出口实现6.8万台，同比增长97%，呈现加速趋势。

如果对2022年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-15%），若挖掘机出口能维持50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量31%的下滑。

三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议

持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团；持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急、中铁工业。

风险提示

基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。