理工酷

2022年03月09日发布

事件

根据中国工程机械工业协会行业统计数据， 2022 年 2 月纳入统计的 26 家主机制造企业，共计销售挖掘机 24483 台。 其中国内销量 17052 台， 出口 7431 台。

投资要点

2022 年 2 月挖机销量下降 14%； 降幅较 1 月收窄近 7pct，出口同比增长 98%

2022 年 2 月挖掘机销量 24483 台，同比下降 14%，降幅环比 1 月收窄近 7pct。 其中国内销售 17052 台，同比下降 31%， 降幅较大但有所收窄；出口 7431 台，同比增长 98%， 继续高增长。

2022 年 1-2 月挖掘机销量 40090 台，同比下降 16%，其中国内市场销售 25330台，同比下降 38%；出口销量 14760 台，同比增长 101%。预计 2022 年挖机销量 30.9 万台，同比下降 10%。 其中国内销售 20.6 万台，同比下降 25%，出口销售 10.3 万台，同比增长 50%。

2022 年 2 月小挖销量占比上升 8.4pct， 小挖恢复较好，大挖次之，中挖恢复较慢

2022 年 2 月国内市场小挖销量为 11515 台，同比下降 21%，销量占比 68%，同比上升 8.4pct； 中挖销量为 4000 台，同比下滑 46%，销量占比 23%， 同比下降6.8pct； 大挖销量 1537 台，同比下滑 41%，销量占比 9%， 同比下降 1.6pct。2022 年 1-2 月国内小挖市场复苏相对较好，与基建、房地产和采矿业相关中大挖市场复苏相对缓慢。小挖销量为 16895 台，同比下降 29%，销量占比 62%，同比上升 3.1pct； 中挖销量为 5879 台，同比下滑 51%，销量占比 27%，同比下降 2.3pct；大挖销量 2560 台，同比下滑 48%，销量占比 11%，同比下降 0.8pct。

《政府工作报告》提出“ 适度超前开展基础设施投资”， 需求预期边际有所改善

2022 年《 政府工作报告》提出“适度超前开展基础设施投资”，专项债虽规模持平，但今年将“前置” 发行，为经济增速提供助力。伴随春节后复工和重大项目开工，工程机械预期边际改善。 随着基数效应弱化，重大项目开工提振采购信心，以挖掘机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会明显收窄。

挖机 2 月出口持续高增长， 若今年出口增长 50%， 可对冲国内销量 25%下滑

1-2 月出口 14756 台，同比增长 101%。 挖掘机出口销量过去 5 年 CAGR 达到56%， 2021 年全年出口实现 6.8 万台，同比增长 97%，呈现加速趋势。

如果对 2022 年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-10%），若挖掘机出口能维持 50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量 25%的下滑。

三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头

工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议

工程机械持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团；持续看好中联重科、 建设机械、安徽合力、华铁应急、中铁工业。

风险提示

基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期