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2021年03月10日发布

事件：根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021年2月纳入统计的26家挖掘机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品28305台，同比增长205.0%。其中，国内市场销量24562台，同比增长255.5%；出口销量3743台，同比增长57.9%。

挖机销量创2月份新高，行业需求旺盛。2月份挖机销量为2.8万台，销量创下2月份历史新高（此前的高点为2011年2月的2.06万台），行业需求保持景气。分结构看，2021年2月，国内大中小挖销量分别为2609台/7422台/14531台，分别同比增长191.2%/396.8%/221.6%，大中小挖销量均快速增长，中挖表现最为亮眼。

2021年行业有望平稳增长。根据国家统计局数据，2020年1-12月，基建/房地产固定资产投资完成额分别同比增长3.4%/5.0%，2021年1月，新增中长期人民币贷款同比增长23.9%，基建/房地产投资、新增中长期贷款平稳增长，行业景气度具备支撑。此外，在挖机更新替换需求、人力替代推动小挖增长、环保政策趋严加速老旧设备淘汰等多个因素的共同驱动下，2021年挖掘机销量有望平稳增长。

国产品牌崛起，三一积极推进国际化战略。（1）国产厂商的产品、服务和供应链管理水平不断提升，已形成较强的市场竞争力，国内市场的进口替代有望加速；（2）三一重工作为行业龙头，正积极推进数字化降本增效和国际化战略，其国际市场竞争力逐步增强，在北美、欧洲、印度、澳大利亚、东南亚等主要市场挖掘机份额稳步提升，公司有望开启新一轮成长。

投资建议：在基建/地产投资保持韧性、更新替换、人力替代、环保趋严等因素的共同作用下，我们认为2021年挖掘机销量有望平稳增长；三一重工作为行业龙头，在产品、服务和供应链上已具备较强竞争力，同时公司积极推进数字化降本增效和国际化战略，海外市场地位逐步提升，有望开启全球化成长之路，重点推荐三一重工。

风险提示：下游基建、房地产行业投资不及预期；行业竞争加剧；全球疫情反复超出预期。