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2022年06月09日发布

核心结论

20-22年，新能源车销量增长迅猛，个人需求已成主流。20年Model3等超强竞争力产品推出，带动车市突破百万的同时，私人购买比例过半，达71.63%。21年零售销量300万辆，同比+169.1%。新能源车市“哑铃型”结构明显。22年成本上涨、疫情反复等因素存在，但增速依然未减，维持22年新能源乘用车550万预测。

市场端：新能源A级车加速下沉市场渗透，纺锤形结构日趋成型。22年10-20万新能源车销量占比40.4%，较21年31.9%(燃油车同期47.4%)，大幅+8.5pcts；同时，A级车占比提升，B级不变，A00占比略降，尤其在3~5线城市；22年1-4月渗透率21.92%，较21年+7.9pcts。各级别城市渗透率提升显著，3-5线城市和非限城市提升尤为明显。

供给端：22年45款重磅车型上市交付，深化全年前低后高的销量格局。北京车展延期，众新势力聚焦6月发布上市新车ES7/L9/G9/哪吒S/M7等。H1/H2：17/28款交付，其中仅Q3即有17款，占比38%，H2势必迎来销量增长，深化前低后高的销量分布。

政策端：上海解封，超20省市开展新能源车地补，将大幅激活市场信心。面临疫情等因素调整，国家、地方双向并举陆续推出超常规刺激方案，20个省市出台相关地补，最高补贴3万，上半年电车的加价基本抹平甚至富余。伴随新能源车下乡政策，预计对市场需求产生极大的拉动。

未来展望：22-25年新能源车从3个维度持续增长及渗透。时间序列上看：A00车型对整体市场扩容；经济性纯电平台电车及插混车(增程式)继续蚕食燃油车份额；高智能化配置下放，智能电车吸引用户消费转换与升级。

投资建议

我们认为，在渗透率20-30%阶段，全球电动化会进一步加速而不是趋缓。结构上看，从两端电动化逐渐渗透到纺锤型重心。全球汽车行业电动化将带来供应链重塑，汽车产业链中的中国含量会进一步提升、供应体系和生态被重塑。从国产化和供应链重塑角度，建议关注：

(1)整车：疫情底已现，6月、Q3将迎来反弹。疫情导致的供应链阻断和停产已逐步恢复。看好比亚迪等头部公司及其供应链，车型竞争力大幅增强，未来公司将逐步从销量兑现迈入业绩兑现。

(2)零部件：汽车前低后高逐步确认，重点关注渗透率提升领域：底盘智能化（中鼎股份等）、热泵、底盘轻量化、一体化铸件；国产化率提升领域：微电机（恒帅股份）、音响、轮胎、控制器、内外饰等智能座舱领域标的。

(3)电池：持续关注成本优势强的标的宁德时代、恩捷股份等；国产化率提升领域，关注炭黑等辅料相关标的。

风险提示

整车行业竞争加剧风险；原材料价格波动；电动车销量不及预期