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2022年06月06日发布

业绩表现：利润端边际放缓，2021/2022Q1归母净利润同比+18%/-20%

【机械设备】2021年及2022Q1机械设备行业实现收入合计21013亿和4583亿，同比增长21.8%和-2.4%。2021/2022Q1行业合计实现归母净利润1426和319亿元，同比增长18.1%及-20.4%。2021Q1-2022Q1机械设备板块业绩增速同比呈现下行趋势，一方面，原材料价格上涨的影响贯穿2021年全年；另一方面，2021年下半年开始能耗双控、疫情反复以及地缘政治等因素导致盈利能力持续承压。

【重点子板块】2021年净利润增速排名前五的子行业为：培育钻石（+95%）、半导体设备（+82%）、激光设备（+67%）、光伏设备（+66%）以及基础件（56%）；2022Q1净利润增速排名前五的子行业为：培育钻石（+131%）、机床工具（+82%）、锂电设备（+70%）、制冷空调设备（+69%）以及风电设备（56%）。

盈利能力：光伏/锂电/半导体设备持续景气，培育钻石/工业气体高增长

【机械设备】2021/2022Q1机械设备板块整体毛利率为22.4%/21.8%，同比下降1.6pct/1.9pct；净利率为6.8%/7.0%/同比下降0.2pct/1.0/pct；ROE为9.1%/1.6%,同比下降0.1pct/0.4pct。

【重点子板块】2021年净利率排名前五的板块为：半导体设备（21%）、风电设备（17%）、机器人&自动化（17%）、光伏设备（17%）和培育钻石（16%）；ROE前五的板块为：风电设备（21%）、光伏设备（14%）、检验检测（14%）、工业气体（14%）及半导体设备（13%）。2022Q1净利率前五的板块为：培育钻石（23%）、光伏设备（19%）、工业气体（17%）、风电设备（17%）以及半导体设备（16%）；ROE前五的板块为：工业气体（4%）、光伏设备（4%）、培育钻石（4%）、风电设备（2%）以及消费升级（3%）。

行业景气度方面：2022年Q1净利率提升前五的板块为：机床工具（+6pct）、培育钻石（+6pct）、工业气体（+5pct）、检验检测设备（+3pct）以及制冷空调设备（+1pct）；ROE提升前五的板块为：机床工具（+2pct）、工业气体（+1pct）、农用设备（+1pct）、培育钻石（+1pct）以及检验检测（+1pct）。

订单及营运能力：各板块分化明显，检测检验、工业气体等营运能力优异

【机械设备】2021年底/2022Q1行业合同负债459/489亿，同比下降1.4%/增长6.9%；存货5047/5486亿，同比增长13%/9%；预付款570/716亿元，同比增长2.5%/25.5%。

【重点子板块】2021年存货周转率排名前三的板块为：检验检测（53次）、工业气体（8次）、工程机械（7次）。2021年应收账款周转率排名前三的板块为：农用机械（16次）、工业气体（9次）、消费升级/机床工具（8次）。

投资建议：根据各子行业的景气度、盈利能力和营运能力，我们重点推荐三条主线：1）高成长性板块：培育钻石、锂电设备、半导体设备、光伏设备和风电设备等；2）高盈利能力板块：培育钻石、光伏设备、工业气体、风电设备及半导体设备等；3）优质营运板块：检测检验、消费升级、工业气体、机床工具等。

【培育钻石】“免疫型”赛道，受疫情影响小。全球渗透率约7%，3年CAGR35%，成长空间大。【工业气体】长坡厚雪赛道，有望诞生大市值公司。国产替代提速，电子特气成长性好。【光伏设备】拥抱技术变革（异质结、颗粒硅、大尺寸等），重点关注受益技术迭代+具平台化布局能力公司。【锂电设备】行业步入中速增长期，看好结构性机会，重点关注海外扩张，新技术应用和新领域开拓机会。【半导体设备】制成升级，国产替代进程加速。【风电设备】边际预期改善，下半年β行情可期。

风险提示：1）基建及地产投资低于预期；2）新冠疫情扩散超预期风险。