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2022年05月27日发布

事项：

事项1：PilbaraBMX平台5月24日下午进行了年内第二次锂精矿拍卖，最终结果是5955美金/吨FOB，相较Pilbara4月27日拍卖价5650美金/吨上涨了5.4%，本次拍卖也是PilbaraBMX平台历史上第五次拍卖，再次刷新历史新高。本次拍卖矿石量为5000吨（±10%），精矿品位5.5%，交付时间为2022年6月15日至7月15日，考虑到从澳洲到中国的物流周期后，预计产品最早将于今年8月形成有效供应。

事项2：国内电池级碳酸锂价格经历过4月份的调整之后，5月份止跌企稳，5月25日亚洲金属网最新的报价显示国产电池级碳酸锂均价45.85万元/吨，相比前一日的交易价格小幅上涨1000元/吨，再次释放出较为积极的信号。

国信金属观点：1）Pilbara第五次锂矿拍卖虽再次刷新历史新高，但是随着国内锂盐价格高位企稳，澳洲锂精矿的议价力可能已处于顶部，再往上提升的空间相对有限；2）国内主流的锂盐加工企业更多还是和澳洲锂矿供应商签订长单包销协议，所以在冶炼环节还是能获得比较可观的利润；3）国产电池级碳酸锂价格止跌企稳，后市随着需求端回暖，价格有望维持高位；4）全球范围内对锂资源的争夺已进入白热化阶段，我们要重视国内锂资源的开发，保障锂资源供应的安全和稳定；5）投资建议：全球新能源领域的需求蓬勃发展，但锂资源端的开发响应速度相对较慢，可能会导致未来2-3年内全球锂矿供应会一直维持偏紧格局，锂行业高景气周期有望维持，因此建议关注在锂资源端和加工端产能均有望实现快速成长的企业：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、中矿资源、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团；5）风险提示：锂盐价格大幅下跌的风险；企业资源端和加工端产能扩张低于预期的风险。

评论：

Pilbara是澳洲主流锂矿供应商，同时也是澳洲为数不多有锂矿散单销售的企业

西澳锂矿是全球最重要的原材料供应，“澳洲锂精矿+中国锂盐厂”是目前最经济有效的方式来保障锂盐产品的供应。Pilbara作为澳洲主流锂矿供应商，全面推进锂精矿竞价拍卖销售，打开了西澳锂精矿价格的天花板，虽然每次拍卖的量并不多，但是对市场的信心起到了很重要的指导作用。本轮周期，随着国内锂盐价格的快速上涨，PilbaraBMX(BatteryMaterialExchange)平台每一次拍卖的价格也是不断在刷新历史的新高。如果我们按照第五次拍卖价格5955美金/吨（SC5.5%,FOB）来计算，加上90美元到中国的海运费以及适当的加工成本之后，对应生产1吨碳酸锂的完全成本约为43万元/吨(含税价)，所以这样的锂精矿价格对锂盐冶炼端的利润会有明显的挤压。但我们认为，Pilbara锂矿拍卖毕竟是少数，国内主流的锂盐加工企业更多还是和澳洲锂矿供应商签订长单包销协议，它们所采购的锂精矿价格相对较低，所以在冶炼环节还是能获得比较可观的利润。展望未来，Pilbara锂矿拍卖可能趋于常态化，但是随着国内的锂盐价格高位企稳，澳洲锂精矿的议价力可能已处于顶部，再往上提升的空间相对有限。

PilbaraMinerals是澳洲主流锂矿供应商，100%拥有Pilgangoora项目，项目位于西澳距离黑德兰港口(PortHeadland)约120公里处，是全球最大的硬岩型锂辉石矿山之一。项目目前运营有两个选厂，PilganPlant和NgungajuPlant。其中，PilganPlant名义产能是年产33万吨锂精矿，技改项目实施之后产能已提升3-5万吨至年产36-38万吨锂精矿；NgungajuPlant于2021年三季度复产之后，产能进入爬坡的阶段，有望于2022年三季度达产，产能达到年产18-20万吨锂精矿。Pilbara的目标是今年三季度锂精矿年产能达到56-58万吨，另外中长期的扩产规划是要达到年产能100万吨锂精矿。

Pilganplant：Pilbara原有的采选厂，于2018年10月投产，2019年4月开始商业化生产。一期年产能33万吨锂精矿，技改完成之后可以上浮10-15%至36-38万吨；二期年产能扩至80-85万吨锂精矿，三期正在进行可行性研究。其中一期包销客户有赣锋锂业16万吨、通用锂业12万吨、长城汽车2万吨、天宜锂盐8.5万吨；二期包销客户有赣锋锂业（锁定7.5万吨产能+7.5万吨产能的选择权），长城汽车（锁定7.5万吨产能+7.5万吨产能的选择权）和POSCO（锁定8万吨产能）。另外天宜锂业于2021年3月与Pilbara增加包销协议，天宜锂业将提供1500万美金预付款用于PilganPlant1期项目的技改工程，这笔预付款将从2022年1月开始分三年时间抵扣天宜锂业包销的Pilbara锂精矿产能。PilganPlant技改完成之后天宜锂业新增每年4万吨/年的包销产能，总包销产能达到11.5万吨。此外Pilbara还计划和POSCO合作建立合资企业，Pilbara持股21%，于韩国建设年产4万吨氢氧化锂冶炼厂，合作成功的话这家合资企业会包销31.5万吨锂精矿。综上Pilbara和众多蓝筹客户建立了长期合作关系。

NgungajuPlant(原AlturaLithiumOperationsProject)：于2018年7月投产，2019年3月开始商业化生产，项目一期是年产22万吨锂精矿产能，产品全部包销给中国的客户；项目二期计划扩产至44万吨锂精矿产能。但是由于前期高息的建设贷款(年利息率15%)叠加锂精矿价格持续下行，公司最终还是于2020年10月26日被KordaMentha破产接管。Pilbara以1.5亿美金的交易对价收购Altura，于2021年1月完成收购。2021年6月Pilbara董事会通过NgungajuPlant重启规划，2021年三季度项目重启规划实施顺利，于10月13日成功交付第一批锂精矿产品，产能进入爬坡阶段，有望于今年三季度达产。NgungajuPlant年产18-20万吨锂精矿产能将成为PilganPlant非常重要的补充，且其大部分产能可能会用于BMX平台的拍卖。

西澳锂矿复产和扩产进度有所提速，但对今年的供给端影响有限

西澳主力矿山以长单包销为主，能够流通的散单寥寥无几。西澳锂矿是全球最重要的原材料供应，约占全球矿石锂产量85%，整体约占全球锂资源供应总量50%。七个主力矿山锂精矿产能合计343.5万吨，折合约43万吨LCE。但是根据统计，澳洲锂辉石精矿产量已几乎完全被包销协议锁定，能够销售的散单销售量寥寥无几。其中，Greenbushes产量全部给两大股东——天齐锂业和Albemarle；MtCattlin年产18万吨锂精矿分别包销给雅化集团12万吨和盛新锂能6万吨；MtMarion年产45万吨锂精矿也全部包销给赣锋锂业和MineralResources，其中包销给MineralResources的部分也由赣锋锂业来负责加工；Pilbara原有选厂年产33万吨锂精矿（技改之后产能扩至36-38万吨），分别包销给赣锋锂业16万吨、容汇通用锂业12万吨和天宜锂业11.5万吨。综上来看，澳洲锂辉石资源包销主要还是集中在国内一、二线的锂盐加工企业手中，而对于大部分三、四线的锂盐加工企业而言，如果没有资源端保障，很难能够给下游客户提供质量和数量都比较稳定的产品。另外正是因为澳洲锂矿供应商以长单包销为主这样的销售模式，使得PilbaraBMX平台能主导散单销售市场的价格，虽然拍卖量不多，但对市场价格的边际变化以及市场预期的引导起来很重要的作用。

西澳锂矿复产和扩产进度有所提速，但对今年的供给端影响有限。中国锂辉石到岸价自2018年的上半年开始从最高点965美金/吨到2020年三季度跌破400美金/吨，低于西澳七大锂矿当中Wodgina和BaldHills的单位现金成本。2019年8月Alita公司发生债务违约，开始进行破产重组；2019年10月雅保宣布Wodgina关停维护；2020年10月Altura被破产接管。澳洲锂辉石矿山产能实现出清，原计划投入的新增产能也无限延期。目前，NgungajuPlant(原Altura)于2021年10月13日成功交付第一批锂精矿产品，产能进入爬坡阶段，有望于2022年三季度达产；Wodgina第一条25万吨精矿产线预计2022年5月投入使用（原本预计Q3），第二条25万吨精矿产线预计2022年7月投入使用。目前随着锂精矿价格高企，Allkem已大幅上调Q2精矿售价至5000美元/吨。西澳锂矿复产以及扩产的节奏相比此前的规划有所提前，但整体对今年的供给端影响有限。与此同时，澳洲始终面临着劳动力短缺和矿山合同限制的影响，新增产能的投产和爬产进度大概率会低于市场的预期。

国产电池级锂盐价格止跌企稳，后市供需基本面有望逐步改善

国内锂盐价格今年1-2月份快速上涨；进入3月份之后涨幅有所放缓，上游锂盐企业和下游锂电企业对于价格博弈有所加剧，3月16日、17日工信部组织召开锂行业运行座谈会、动力电池上游材料涨价问题座谈会，会议要求产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归；进入4月份之后锂盐价格出现一定调整，主要是因为疫情影响导致下游部分车企出现减产或停产的现象，在价格调整的过程当中，下游客户抢货的情绪相较此前也有所缓解，按需采购，但总体上锂价调整幅度并不大，电碳的价格从最高点50万元/吨左右调整到近期的低点45.75万元/吨(亚洲金属网报价)；进入5月份之后下游需求逐步回暖，采购意愿提升，电碳价格维持稳定，一直到5月25日最新的报价显示国产电池级碳酸锂均价45.85万元/吨，相比前一日的交易价格小幅上涨1000元/吨，再次释放出较为积极的信号。

供给端：①青海盐湖提锂产量逐步恢复到较高水平。青海地区因为气候寒冷，冬季碳酸锂产量维持低位，百川数据统计2021年7-12月青海地区碳酸锂单月产量分别为6636/6785/6250/6560/4705/4938吨，今年1-4月单月产量分别为5108/5237/6098/6098吨，预计5月产量环比4月还会有所提升；②国内锂盐厂在锂精矿供应紧张背景下，停产检修情况频发，对锂盐产量有所影响。江西地区2021年7-12月碳酸锂单月产量分别为10227/7815/6290/7845/7652/6798吨，今年1-4月单月产量分别为5647/6186/7246/7213吨;四川地区2021年7-12月碳酸锂单月产量分别为3067/4870/3650/4560/4308/3639吨，而今年1-4月单月产量仅为3486/2381/2730/3792吨；两个地区碳酸锂月度产量相比去年的高点出现了明显的下滑。总体上国内碳酸锂产量由于青海盐湖提锂产能的释放，周度和月度产量环比都略有提升。

需求端：首先从终端新能源汽车产销量数据来看，2021年中国新能源汽车累计销售352.1万辆，同比增长1.6倍，新能源汽车渗透率由年初5.4%提高至12月19.1%，其中新能源乘用车市场渗透率达20.6%。但是进入2022年，疫情影响打乱了新能源汽车整体放量的节奏，1-4月国内新能源汽车单月产量分别为45.2/36.8/46.5/31.2万辆，销量分别为43.1/33.4/48.4/29.9万辆，4月份产销量数据同比分别增长了43.9%和44.6%，市场渗透率达到25.31%，但4月份产销量环比3月份分别下降了33.0%和38.3%。从累计数据来看，1-4月国内新能源汽车累计产销分别为160.5万辆和155.6万辆，同比增长均为1.1倍，市场渗透率达到20.2%。展望后市，随着长三角地区疫情影响逐步减弱，叠加从中央到地方刺激汽车消费举措的密集出台，国内新能源汽车单月产销量数据有望逐月提升。

另外从国内正极材料企业产销量数据来看，鑫椤锂电数据显示，2021年国内三元材料总产量39.81万吨，同比+89.5%；磷酸铁锂总产量45.27万吨，同比+168.9%；钴酸锂总产量9.17万吨，同比+24.3%；锰