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两会稳增长力度强,继续关注钢铁板块投资机会

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概述

2022年03月07日发布

钢铁行业一周点评

政策稳增长力度强,需求有支撑。

3月5日,李克强总理代表国务院向全国人大座政府工作报告。我们从产业视角梳理报告,认为需求在总量上有提升,结构上有突破。报告确定2022年经济增速目标在5.5%左右,为确保目标顺利完成,强调“政策发力适当靠前,及时动用储备政策工具,确保经济平稳运行”。在货币政策上,提出要“扩大新增贷款规模”、“降低实际贷款利率”,预计宽信用和宽货币的基调可能贯穿全年。在财政政策上,今年赤字率为2.8%,但实际赤字率预计高于去年达到3.8%,一般公共财政支出同比增长8.4%,也较去年明显扩张。报告指出“支出规模比去年扩大2万亿元以上,可用财力明显增加”,同时今年还计划减税约2.5万亿元,比去年增加约1.5万亿元。综合考虑今年经济增速目标仍不低,叠加财政支出扩大以及带来的乘数效应,我们认为今年总需求有望进一步扩大。报告强调要“增强制造业核心竞争力”,“加强原材料、关键零部件等供给保障”,着力培育“专精特新企业”,在目前国际形势风云突变,欧美等西方国家肆意挥舞制裁大棒的背景下,我们认为未雨绸缪,加强产业链、供应链安全稳定是政策主导方向,特钢新材料进口替代趋势将得到强化,实际上,今年初工信部印发的《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》亦提出,力争每年突破5种左右关键钢铁新材料;报告还提出“继续支撑新能源汽车消费,鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新”,“推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设”,预计与新能源汽车、风光发电等行业联系紧密的电工钢需求将维持高位;在扩大有效投资方面,报告提出“加快城市燃气管道等管网等更新改造……推进地下综合管廊建设”,不锈钢管材、无缝钢管、油气管道等制管企业迎来政策东风,业绩有望乘势而上。

国际钢价持续上涨,海外缺口外溢抬升国内利润中枢。

近期,国际钢价持续高涨,据Argus,3月4日,欧洲热轧出厂1045.25欧元/吨,周环比上涨95欧元/吨,土耳其热轧出口FOB报价1025美元,周环比上涨85美元,俄乌冲突造成供应短缺以及能源紧张,正加速推高国际钢价。正如我们在上周报告中所指出,俄罗斯和乌克兰是世界重要的钢铁生产和出口国,据世界钢协统计,2021年俄罗斯和乌克兰粗钢产量分别为6600万吨、2140万吨,占海外地区(除中国以外)粗钢产量的7.2%和2.3%,而2020年独联体对区域外出口钢铁4060万吨,占全球钢铁贸易量的17.2%(同口径比),其出口主要目的地为欧洲,目前该地区钢厂正遭受严重的能源短缺和电力成本上升的冲击,因欧盟制裁,俄罗斯已停止通过Yamal管道向德国输送天然气,导致电价急剧飙升(欧洲天然气发电占比高达19%),3月4日,EuropeanEnergyExchange(欧洲能源交易所)交易的德国未来一个月电价涨至421.92欧元/兆瓦时,是俄乌冲突前的2.2倍,按照电炉吨钢电耗460度计算,未来欧洲短流程吨钢电力成本将高达194.08欧元,折人民币1357元,数倍于国内钢企,如此高昂的成本将加剧欧洲钢厂亏损并导致停产,进一步扩大海外供应缺口。目前缺口有向中国外溢迹象,据MetalExpert报道,欧盟客户正在寻找俄罗斯供应的替代品,中国有望重返欧洲市场。3月4日,中国热轧出口FOB报价854美元,折人民币5405元,与海外市场对比,仍有较大差距,而内贸上海地区价格为5190元,较出口便宜215元,处于全球价格洼地,若俄乌局势持续紧张,未来内贸市场继续跟涨的可能性大,而得益于国内强有力的能源保障措施,预计钢厂成本端上升空间有限,盈利中枢有望上移。

矿价逆风而上,“基石计划”提案正当时。

本周矿价上涨18.95美元,至152.4美元,在监管层多次喊话中,矿价再次接近年中高点,超出市场预期,复产预期和钢价上行是资本借势推涨核心逻辑。但须看到,现实铁矿基本面仍较差,港口库存仍处于历史高位,主流矿山对3月份部分品种的长协折扣力度增加,俄乌冲突对铁矿的供应影响有限,矿价逆风上行,未来恐遭监管层的“迎头痛击”。据全国政协委员、中钢协党委书记兼执行会长何文波日前在接受记者采访时介绍,他今年两会将提交《关于实施“基石计划”提升我国铁素资源保障能力的提案》,从“三大铁资源来源”来保障供给,并明确保障目标的“三大节点”。我们认为该提案正当其时,随着相关政策措施的落实推进,未来制约行业发展的资源瓶颈有望得到解决,矿价将回归合理水平,产业链利润将重构。中长期看,钢铁股长逻辑在于供给受限,在于基石计划,在于产业集中度提高,配置价值凸现。

普钢投资建议:

产业集中度提升叠加供给受限使得钢铁行业由强周期向弱周期转变,行业盈利中枢上移以及分红比例逐步提高,长期来看钢铁行业需求端的主驱动将转为制造业。建议关注:马钢股份、方大特钢、新钢股份、太钢不锈、南钢股份、宝钢股份、本钢板材、柳钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁、甬金股份等,另外总书记批示:“十四五”期间,必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓,相关标的未来或受益,建议关注:新兴铸管、金洲管道、友发集团等。

特钢新材料投资建议:

特钢不同于普钢,属政策大力支持行业,我国中高端特钢新材料内有“进口替代”,外有“全球份额提升”,目前我国中高端特钢比例约4%左右,与日本、欧洲等发达国家相差仍较大,我国中高端制造业快速发展,中高端特钢需求有望迎来较快增长,中高端特钢企业估值有望进一步提高,从日本、香港、美国的特钢公司估值来看,多处于15-25倍的较高水平,日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去,而我国中高端特钢还处于成长期,应当享有一定的估值溢价。建议关注:中信特钢、久立特材、天工国际、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、广大特材等。

风险分析:钢材需求不及预期,原材料价格大幅上涨。

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