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2022年02月27日发布

每周复盘：本周涨跌幅排名第13，SW乘用车PE处于95%历史分位。SW汽车下跌0.2%，跑赢大盘0.2pct。除SW乘用车、SW汽车零部件外，SW商用载货车、SW商用载客车、SW汽车服务均呈下降形态。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第13名，排名居中。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史95%/93%分位，分位数较上周持平；SW零部件的PE/PB分别处于历史70%/65%分位，分位数环比上周0pct/+1pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。（本周具体指2022.02.19~2022.02.26，下同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2022年本年度）

景气跟踪：芯片短缺持续改善，零售环比下行；企业&渠道去库。乘联会口径，2月14-20日乘用车零售日均销量46,965辆，同比+67%，环比-32%；2月前三周累计乘用车零售日均销量33,401辆，同比-5%，环比-47%；2月14-20日批发日均销量61,792辆，同比142%，环比-9%；2月前三周累计乘用车批发日均销量39,579辆，同比+26%，环比-33%。狭义乘用车1月产量204.2万辆，同比+9.6%，环比-17.1%；批发销量215.8万辆，同比+6.1%，环比-8.8%；1月行业交强险217.58万辆，同环比分别为-4.11％/-0.62％。库存：1月乘用车行业整体企业库存-11.3万辆，渠道库存-17.3万辆。

重点关注：原材料价格小幅下降。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（02.21-02.25）环比上周（02.14-02.18）乘用车总体原材料价格指数-0.87%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-7.35%/-0.40%/-0.79%/-1.83%/-0.94%。

投资建议：依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振，自主黄金时代：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2）智能化+电动化+混动化，自主品牌新一轮新车陆续上市，新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。

风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车价格战超出预期。