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2022年02月28日发布

主要观点：

特斯拉4680电池生产或将进入量产阶段，产业链或迎来新趋势

特斯拉或生产出第100万块4680电池，且良率或有大幅提升至92%，这标志着4680电池有望逐步进入产业化阶段迎来量产。随着主流电池厂纷纷跟进4680电池技术，高镍正极、硅碳负极将渗透加速，4680电池技术体系也将带动碳纳米管、新型锂盐LiFSI、涂覆膜PVDF等辅材用量上升，建议关注积极布局4680电池的头部电池厂以及受益于其爆发的相关中游材料厂。

供需矛盾支撑锂价高位，带动上游锂企业绩爆发，中游传导、电池厂车厂承压

无论是海外矿山盐湖还是国内锂资源开发，锂供给释放或低于预期，而与之对应锂需求结构优化，新能源拉动需求增长刚性，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级。目前一方面锂盐供给或成为中下游产能释放的决定因素，各个环节为保证供应链安全继而再次放大需求；另一方面锂供需矛盾仍不断加剧，现货期货、长单散单价格不断上涨，但在电动车需求刚性市场竞争下，正极传导，电池厂车厂承压的同时，保证供应、资源倾斜新能源车、具有成本优势的电池厂车厂将占据市场份额与优势，市场分化而非抑制需求。由此产业链利润上移，一季度业绩释放以及供需支撑锂价高位持续性将逐步扭转市场认知。

雅化集团22Q1业绩预告大超预期，Livent显示锂企仍有利润弹性空间

雅化集团预告22Q1预计实现归母净利润9-12亿元，同比大增1053.7%-1438.2%，主要原因系1）锂盐价格大幅上升，而锂精矿价格上涨幅度速度较锂盐滞后；2）公司深度绑定上游锂资源供应。Livent21Q4业绩交流表示其22年产能不会有大幅上升，销量指引与21年持平，显示出锂项目投产、优化产品、客户认证的难度与长周期；同时指出22年长协价格全面上涨，订单签订间隔将转至更灵活的季度、月度方式并价格随行就市，显示出对锂价的乐观预计，据此上游利润仍有弹性空间。

投资建议：三条主线：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等；二受供需支撑锂价高位有望实现超额利润的锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧的中游材料环节公司：恩捷股份、星源材质、嘉元科技、诺德股份、璞泰来、德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。

风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；下游需求不及预期；产品价格下降超预期；原材料价格波动。