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2022年05月20日发布

智利矿权国有化提案遭否决，缓解海外投资扩张停滞担忧。 在智利 5月 14 日举行的制宪议会上，一项扩大智利国内矿产“国有化”的改革计划被投票否决，一定程度上缓解了国外矿企对智利矿业投资的担忧。 在锂资源和下游需求不匹配的周期下，国有化提案被否决则对深耕智利盐湖资源的海外龙头企业打入一剂强心针，此前在 2021 年底向本国和海外企业提供的 40万吨碳酸锂勘探和生产配额合约有望重启竞标，此前比亚迪曾以 1.21 亿美元的报价中标其中一个合约，不过被智利司法部门暂停，不过后续有望重新开启。而另外两大龙头 SQM 和 ALB 的扩产计划在排除最后的政治隐患后将有望稳步进行，二者在今年都会有 3-4 万吨 LCE 碳酸锂的新产能逐步投产。

Wodgina 正式重启不改锂矿紧缺态势，产业链利润继续回流上游看好全年维持高景气。 5 月 MARBL JV 运营的 Wodgina 交付了一号线复产后的第一笔锂精矿，在二者共同投资的 Kemerton 工厂一期 2.5 万吨氢氧化锂产线已完成调试的紧迫度下， Wodgina 的复产进度则更加迫切，根据 ALB一季报指引， 2 号线有望在 22Q3 加速重启，以应对 Kemerton 的原材料需求。虽然 Wodgina 加速重启，但是锂精矿紧缺态势将依旧持续，目前 Q2西澳 6%锂精矿长协价以上涨至 5000 美元/吨以上，我们认为锂资源的持续紧缺将助推锂矿价格继续补涨， Pilbara 将在 5 月 24 日举行的锂矿第二次拍卖或助推锂价再度跳空上涨，在电池级碳酸锂和氢氧化锂价格高位继续震荡下，看好产业链利润持续回流上游。

投资建议： 我们预计锂资源市场行情持续走强，本轮供给需求的错配周期将超出预期，锂精矿和碳酸锂价格有望维持高位，在海外新增供给推进进度不及预期的情况下，因此我们更应关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，他们在价格上行中凭借较低的成本能获得更高的毛利，业绩弹性因此相对较大；此外国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，随着新能源车市场持续向好，终端需求车企寻求向上延伸直接和锂盐厂商签订供货协议来降低产业链成本，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。此外关注新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会。下游需求的推动也带动了中游电池材料厂商订单需求的旺盛，可以关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商以及供给仍处于紧缺状态的隔膜龙头厂商

。 风险提示： 新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧， 新能源发电行业复苏不及预期，产业链原料价格大幅波动，新能源行业政策不及预期。