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2022年05月19日发布

新闻：

1、 根据美国能源信息署 EIA 昨晚发布的周度数据， 美国上周战略石油储备（ SPR）库存减少 501.0 万桶至 5.38 亿桶，降幅 0.92%。除却战略储备的商业原油库存减少 339.4 万桶至 4.21 亿桶，降幅 0.8%。 美国上周原油出口增加 64.1 万桶/日至 352.0 万桶/日。 除却战略储备的商业原油上周进口增加 29.9 万桶/日至 656.8 万桶/日。 上周美国国内原油产量增加 10 万桶至 1190 万桶/日。

2、 委内瑞拉国家石油公司前主席：制裁放松后，委内瑞拉的石油产量需要 18 个月才能回升，委内瑞拉石油产量可能增加 20 万桶/日。

我们认为：

1、 自 2021 年下半年以来，美国多次释放战略原油缓解油价上涨压力，但目前美国战略原油库存已处 2000 年以来历史低位， 若按 100 万桶/日速度持续释放 6 个月，那么美国战略库存将达到 1982 年美国建库以来历史低点，进一步释放能力有限。 因此， 美国今年大幅释放战略储备原油后，虽然一定程度上缓解短期原油紧缺问题，但是未来将重启补库周期，进一步加剧全球原油长期供应紧缺矛盾。

2、美国国内原油需求较好，商业原油库存也大幅下降，汽柴油零售价格创历史新高，进入 6 月后美国夏季出行高峰即将到来，汽柴油价格还有进一步上涨压力。与此同时，美国还加大了原油出口， 净出口量有所增加， 但原油产量增长有限，导致国内原油供需关系更加紧张。

3、 受美国制裁、国内政治及经济压力影响，委内瑞拉上游资本开支大幅下降， 在过去 5 年内的产能从 300 万桶/日急速下滑，委内瑞拉可作为一个在资本开支不足情况之下，产能衰减速度的典型证明。 虽然现在美国计划放松对委内瑞拉的制裁，但长期投资不足、生产设施老旧、老油田加速衰减等限制下，我们认为委内瑞拉短期内增产困难，需要大量投资和较长时间才能使得委内瑞拉生产恢复。

4、 今年 2 季度是全年原油需求淡季叠加中国疫情影响原油需求出现下降， 而俄罗斯原油出口不降反增， 在供需缺口有所缓解的情况下， 油价一直在 100 美元/桶以上。 进入 6 月后，美国夏季出行高峰到来， 全球原油需求迎来旺季， 叠加中国疫情好转原油需求恢复， 俄罗斯产量和出口下降逐步显现后，油价向上通道将再次打开。

产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。 我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题， 2022 年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价将长期维持高位，未来 3-5 年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。

风险因素： 全球新冠疫情再次扩散的风险； 新能源加大替代传统石油需求的风险； OPEC+联盟修改增产计划的风险； OPEC+产油国由于产能不足、增产速度不及预期的风险； 美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险； 美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险； 全球 2050 净零排放政策调整的风险。