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2022年05月18日发布

主动偏股型基金重仓家电比例环比下降： 我们以安信家电板块分类为依据，分析主动偏股型基金重仓家电的情况。 Q1 国内部分地区疫情反复，物流配送受阻，居民消费意愿偏弱，主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比有所下降。Q1 基金重仓家电持股比例为1.73%，环比下降0.27pct；家电低配比例为 0.22%，环比收窄 0.03pct。其中，重仓持股美的集团（+0.02pct）、格力电器（+0.01pct）的比例环比有所提升，重仓持股海尔智家的比例环比下降 0.02pct。后续，各地抗疫正逐步取得成果，叠加各地纷纷出台消费补贴政策促进消费，前期被推迟的家电消费需求有望逐步释放。地产政策有望边际回暖，白电、厨电消费将受到提振。此外，近期人民币贬值也将利好出口型家电企业，提升长期国际竞争力。盈利能力方面，原材料价格逐步企稳，家电龙头顺利提价，毛利率率先恢复。家电板块基本面将不断改善，估值有望逐步修复。

白电持续获超配： Q1 基金重仓白电板块的比例为 1.15%，环比-0.01pct； 但结合市值波动来看， 白电板块仍获得基金超配， Q1 超配比例为 0.17%（前值为0.06%）。 Q1 基金重仓美的比例提升。美的内外销出货稳定， B 端业务快速成长，Q1 收入维持较快增速。盈利能力方面，美的通过产品提价、运营效率提升等方式，对冲部分负面影响，展现白电龙头的经营韧性。随着原材料价格逐步企稳，美的业绩有望逐步释放弹性。 Q1 基金重仓格力略有提升。格力空调内销出货量减价增，内销收入增速逐季回升；且公司大力发展自主品牌出海，出口业务稳步恢复， Q1 格力收入 YoY+6%。公司通过产品提价和加强费用管控，较好地应对了成本压力， Q1 净利率同比+1.0pct。格力持续建设新零售体系，且估值较低、股息率较高，资本市场对格力的关注度有所上升。 Q1 基金重仓海尔比例有所下降，主要因为市场担忧高基数压力和海外需求下降。但是海尔国内外经营能力持续提升， Q1 公司收入 YoY+10%；且公司通过高端化和运营效率提升， Q1 净利率同比+0.1pct。长期来看，海尔在国内高端市场以及海外市场均有较大的收入、利润增长空间，具备长期投资价值。

Q1 厨电板块获基金减配： Q1 重仓厨电板块的基金数量环比-9 支，基金重仓厨电板块的比例环比-0.01pct。 Q1 厨电受基金的关注度有所下降，主要因为： 1） 3月份受疫情影响，厨电企业终端销售承压。 2）为降低来自地产企业的经营风险，厨电企业缩减工程订单，该渠道收入有所下降。随着疫情消退、需求反弹，且地产政策有望边际回暖，行业销售景气未来将会恢复。

Q1 厨房小家电板块仅苏泊尔获基金增配： Q1 厨房小家电行业基金重仓比例环比基本持平，重仓厨房小家电公司的基金个数环比-4 支。 Q1 基金重仓苏泊尔比例环比+0.02pct，其余标的均获基金减配。受 3 月起疫情和物流配送受阻等因素影响，厨房小家电消费景气低迷，主要公司的关注度有所下降。但是苏泊尔重仓比例逆势提升，主要因为公司线上渠道转型、直营化改造及产品结构优化成效持续体现，内销市场份额持续提升；且公司与大股东 SEB 重新确定外销关联交易定价后，外销毛利率有望持续回升。

Q1 基金减配清洁电器板块： Q1 基金对清洁电器的重仓持股比例为 0.29%，环比-0.04pct。清洁电器板块关注度有所下降，主要因为 Q1 扫地机、洗地机行业销售增速下降。 Q1 重仓石头科技（-10 支）、科沃斯（-3 支）、德昌股份（-2 支）的基金数量环比减少，重仓 JS 环球生活（+5 支）的基金数量环比增加。基金增配JS 环球生活，主要受到美国关税豁免政策利好，且公司持续拓展欧洲市场，市占率逐步提升。 展望全年，科沃斯、石头迭代升级新品，拓展抖音等新兴电商渠道，新品和新渠道有望助力销售表现提升。

Q1 面板厂和整机厂受基金增配，投影仪板块受基金减配： Q1 面板价格趋于稳定，基金对面板厂关注度有所提升。面板价格维持低位有利于整机厂盈利能力修复，基金重仓整机厂比例提升。投影仪板块受到芯片供应紧张影响，基金关注度有所下降， Q1 重仓极米/光峰的基金数量环比-1/-7 支。

投资建议： 家电行业景气正逐渐走出低谷，企业盈利能力边际改善，且当前估值和仓位处于阶段性底部。后续基本面持续改善，有望带动估值持续修复。优先推荐受益于高端消费加速升级、有提价能力的海尔智家、美的集团、格力电器；受益于人民币贬值的新宝股份、奋达科技；基本面改善有望迎来逆境反转的海容冷链、创维数字；地产链存在估值提升机会，值得关注的标的包括老板电器、浙江美大、火星人、亿田智能等；长线看好受益消费升级的新兴品类龙头科沃斯、石头科技、极米科技、海信视像、倍轻松、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。

风险提示： 公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。