理工酷

2021年05月07日发布

主动偏股型基金重仓家电比例环比降低：我们以安信家电板块分类为依据，分析主动偏股型基金重仓家电的情况。2021Q1基金重仓家电意愿环比降低。2021Q1基金重仓家电持股比例为3.99%，环比Q4下降0.54pct，家电超配比例为1.18%，环比下降0.50pct。主动偏股型基金重仓家电板块比例环比下降，主要因为基金重仓白电比例下降。其中，重仓持股美的集团的比例环比下降较多（-0.81pct），重仓格力电器（+0.09pct）、海尔智家（+0.06pct）的比例环比有所提升。从财务表现来看，Q1家电行业增长态势环比2020Q4有所减弱。家电行业Q1收入YoY+52%，相比2019Q1增长12%（2020Q4家电行业收入YoY+19%）；业绩YoY+127%，相比2019Q1增长13%（2020Q4家电行业业绩YoY+412%）。

分家电子板块来看：减配情况：Q1白电（-6.1pct）、上游（-1.4pct）、厨电（-0.4pct）占家电板块重仓持股比例环比下降。2021Q1白电重仓持股比例环比-6.1pct，反映了资本市场对成本压力的担忧。上游的三花重仓持股比例环比-2.6pct。Q1厨电重仓持股比例环比-0.4pct。我们认为主要因为行业基本面环比改善态势较弱。Q1厨电板块收入YoY+52%，相比2019Q1增长5%（2020Q4厨电板块收入YoY+13%）。增配情况：Q1小家电（+4.5pct）、黑电（+3.3pct）占家电板块重仓持股比例环比提升。Q1厨房小家电重仓持股比例环比+0.4pct，重仓基金个数环比-3支，持仓更加集中。Q1基金对清洁小家电板块的关注度提升。我们认为，主要因为：1）吸尘品类外销景气度较高；2）扫地机器人行业保持高景气；3）以添可为代表的洗地机品类逐渐爆发。黑电板块中，Q1基金增配面板厂、投影电视，减配电视整机厂。

基金减配美的，增配格力、海尔：2021Q1重仓持股美的基金数量环比-161支，可能因为市场担忧原材料价格大幅上涨对美的盈利能力的负面影响。叠加Q1资金风格有所切换。重仓海尔的基金数量环比增加46支。基本面上看，海尔私有化项目成功落地，不断提高内部经营效率，在盈利能力提升的预期下，海尔各项业务亦表现出良好的销售态势，且海尔自主品牌模式应对成本压力的灵活性较强。重仓格力的基金数量环比有所增加104支。格力经营呈现向好态势，渠道改革的成果有望逐渐释放。且与竞争对手相比，格力估值处于相对低位，市场关注度逐渐提升。

厨电板块个股分化：厨电持仓分化主要因为各公司年度业绩快报披露的Q4财务数据差异较大。Q1老板重仓比例环比+0.2pct，重仓老板（+6支）、亿田（+3支）的基金个数环比提升。Q1美大重仓比例环比-0.3pct，重仓持股美大的基金数量环比+1支，持仓更加集中。Q1华帝重仓持股比例环比-0.2pct，重仓华帝的基金个数环比-5支。

厨房小家电板块Q1持仓更加集中：Q1新宝、九阳、苏泊尔重仓持股比例环比分别+0.4pct、+0.2pct、+0.1pct，小熊重仓持股比例环比-0.2pct。Q1重仓新宝、九阳、小熊的基金个数环比有所减少，但因为小家电外销景气度较高，新宝、九阳的重仓持股比例有所提升，持仓更加集中。基金对部分厨房小家电标的的关注度提升，重仓苏泊尔、北鼎的基金个数环比有所增加。

Q1清洁电器关注度提升：因为扫地机、洗地机景气度较高，清洁小家电个股获增持。Q1重仓石头科技（+25支）、科沃斯（+13支）、莱克电气（+2支）的基金个数环比增加，重仓市值占家电板块比重环比提升（石头+2.2pct，科沃斯+1.1pct）。

面板厂、投影电视获增持：电视面板价格上行，Q1重仓TCL科技的基金数量环比+27支，重仓比例环比分别+3.2pct；重仓电视整机厂商海信视像的基金个数环比+2支，但重仓市值占比环比-0.3pct；重仓电视整机厂商兆驰股份的基金个数环比-2支。投影电视备受关注，Q1重仓极米科技（2021Q1新上市）的基金数量达20支，重仓市值占基金重仓家电板块的比例达0.4%。

投资建议：当前资本市场对家电行业红利的持续性预期不足，兼之蓝筹标的的估值仍有进一步提升的潜力，由此带来投资机会：治理结构完善、相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团；改革有望带来经营管理改善的格力电器、海尔智家；行业成长空间打开的细分板块龙头浙江美大、海容冷链、石头科技；受益于地产后周期红利的老板电器、华帝股份、欧普照明；受益于电商红利、出口红利的小熊电器、新宝股份、苏泊尔、九阳股份、北鼎股份；混改主题标的海信家电、海信视像亦值得关注。

风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。