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2022年01月17日发布

流动性：2021 年 12 月 M1 M2 增速差环比持平。（1）BCI 融资环境指数 2021年 12 月值为 47.13，环比上月+7.26%，阶段性高点大概率已经在 2020 年 9 月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2021年 12 月为-5.5 个百分点，环比持平。

基建和地产链条：2021 年 12 月下旬重点钢企粗钢日均产量回升至 7 月末水平 。 （1）本 周价 格变 动： 螺 纹-0.42%、 水泥 价格 指数-2.40%、 橡胶+1.44%、焦炭+6.99%、焦煤+0.00%、铁矿+1.82%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别+2.00pct、+2.95pct、+0.60pct、+6.98pct；（3）2021 年 12 月下旬，重点企业粗钢旬度日均产量为 209.22 万吨，环比+10.67%。地产竣工链条：玻璃、钛白粉利润回升。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.51%、+0.00%；（2）本周钛白粉利润为 3389 元/吨，环比+10.41%，平板玻璃毛利润 352 元/吨，环比+3.23%；（3）PVC 价格为 8,775.00 元/吨，环比+0.19%。

工业品链条：铜铝价格、利润回升。（1）主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-0.54%、+2.42%、+0.52%，对应的毛利变化-15.39%、+3.94%、+7.11%；（2）乘用车批发及零售日均销量 4 周滚动值为 13.9 万辆，环比+22.75%。

细分品种：动力煤价格大幅回升 13.86%。（1）石墨电极：超高功率为 24000元/吨，与上周持平；（2）镍：本周价格为 167650 元/吨，环比上周+7.33%；（3）不锈钢：本周价格为 18700 元/吨，环比+3.31%；（4）预焙阳极：本周价格为 4850 元/吨，环比-1.02%，利润是-216 元/吨；（5）电解铝价格为21160 元/吨，环比+0.52%，测算利润为 4558.1 元/吨（不含税），环比+7.11%；（6）氧化铝毛利润为 524 元/吨，环比-7.91%；（7）动力煤：本周价格 945 元/吨，环比+13.86%；（8）其它品种价格表现：钼精矿、钨精矿价格分别环比+3.00%、+2.24%至 2400、114000 元/吨。

比价关系：热轧与螺纹价差走阔至 210 元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 5.65；（2）热卷和螺纹钢的价差为 210 元/吨；（3）上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为 800 元/吨，环比-10 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.13，处于 10 年低位。（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 190 元/吨，环比-17.39%。

出口链条：CCFI 综合指数续创新高。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 3489.94 点，环比+1.66%；（2）美国粗钢产能利用率本周为82.30%，环比+1.40 个百分点。

估 值 分 位 ： 本 周 沪 深 300 指 数 -1.98% ， 周 期 板 块 表 现 第 一 名 航 运（+5.88%），钢铁、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2015 年以来）分别是 27.08%、52.87%；钢铁板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.66，2012 年以来的最高值为 0.92（2018 年 2 月达到）。

投资建议：近期有关部门多次表态国家水网、城市市政管网建设将成为新型基建的发力点，建议关注标的：新兴铸管、金洲管道、方大炭素、方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。