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2022年05月16日发布

事件：

5月12日，龙源电力江苏海上龙源风力发电有限公司国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆及附件设备采购公开招标启动。

我们的点评如下：

1、项目概览：

①项目容量：项目群总共1GW，划分为H3/H4/H5，三个区对应容量分别为301MW\306MW\400MW，风机数量和机型分别为437MW，368.5MW，47*8.5MW。

②离岸距离：中心离岸距离约60km。

③连接方案和海缆长度：2个海上升压站，单座500MW容量，1座陆上集控中心。每座升压站到陆上集控中心都采用2回路220KV海缆，其中海缆长度分别为85.7km和90.6km，则合计送出缆长度2×85.7km+2×90.6km=352.6km。其中海缆长度明显超过风场离岸距离，我们预计是因为需要避开养殖区、海底保护区等，使得海底路由并非直线。

④交货时间：第一批2022年9月15日，第二批2022年10月15日，第三批2022年11月15日。

2、江苏2.65GW竞配项目之一，亨通/中天具备区域优势

首先，该1GW为江苏一期竞配项目（2.65GW）规划内的，本次开始招标或意味着整体2.65GW竞配项目开始快速推进，海上风电海缆厂商迎来招投标浪潮，有望为部分厂商今明两年海缆收入打下坚实基础。

其次，该项目地区为江苏射阳，亨通光电在该地区有在建海缆厂基地，预计有一定区域优势，其余1.65GW项目则为江苏大丰，中天科技在该区域内有大丰海缆项目，区域优势也将对招投标提供一定助力。

最后，近期海上风电海缆招标/结果催化，海上风电海缆产业持续高景气：广东青洲五/六/七项目各1GW，龙源射阳1GW，国家电投山东半岛南500MW等，招标持续催化下产业链持续受益。

3、持续坚定看好海缆头部厂商，行业高景气+竞争优格局保障业绩确定性

海上风电产业持续高景气。根据Worldbank资料，我国海岸线绵长，可开发海上风电资源近3000GW，同时我国各地纷纷推出十四五海上风电规划，总计规模超50GW，整体行业景气度高，我们强调海风的空间和景气度需要站在未来5-10年维度展望前景，空间广阔。

海缆壁垒高，海缆高压化利好头部厂商。海缆行业竞争壁垒高，综合考虑资金、技术、资历、地理位置资源等，需较强综合竞争力。同时海缆目前向高电压等级发展，头部厂商如中天、亨通、东缆具备技术优势，并具有330kv/500kv超高电压等级海缆布局，利好头部厂商。

海缆持续高景气保障业绩，光纤光缆带来利润弹性。在海上风电持续火热建设，产业链高景气背景下，中天科技/亨通光电业绩增长值得期待。此外，我们认为光纤光缆招标价格回升也将为两家公司带来业绩弹性，积极期待利润快速增长。

风险提示：经营情况不及预期，上游原材料持续维持高价风险，行业技术发展不及预期的风险，扩产进度不及预期风险，项目推进进度不及预期风险