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2022年04月06日发布

投资要点：

海缆招标新周期启动 进入2022年，东方电缆陆续中标青洲四、象山涂茨、青洲一/二海缆订单，亨通光电中标神泉二项目海缆订单，装机容量合计2.28GW，总金额40亿元。东方电缆已累计中标海上风电相关海缆订单超过38亿元。2月底，三峡青洲五六七完成了EPC总承包招标，预计即将启动海缆招标，3月中旬，中国电建启动山东能源渤中A场址海风海缆招标，海缆招标新周期启动。根据我们系列一报告中的分析，预计今年海风海缆招标规模将达到15GW，对应海缆订单规模有望达到250亿元。

海缆市场空间上行，龙头市场格局依然稳固 在新一轮海风建设周期中，海风项目的平均离岸距离增加30%以上，单体GW级大容量项目增多，并开始使用500kV、66kV等新型海缆方案，海缆市场需求正在上行。历史上看，我们估计中天科技、东方电缆、亨通光电三家市场占有率超过80%，同时也只有这三家公司交付过500kV海缆，市场集中度、产品门槛较高。我们认为，今年海风海缆市场需求较高，特别广东省需求占比超过一半，区位优势和高壁垒产品使得今年海缆招标市场格局仍然相对集中，龙头海缆公司市场格局依然稳固。

广东省可见项目量接近30GW，山东省启动海上风电补贴 3月底，广东省发布今年重点建设项目计划，海上风电包含重点开工建设项目8.95GW，重点前期预备项目21.37GW，合计30.32GW，是全国在建、待建海风规模最大的省份。4月1日，山东省政府明确表示将在2022-2024年分别给予当年建成并网的海上风电补贴800/500/300元/kW，总补贴规模达7GW。山东省还将在今年年内规划35GW海上风电资源。广东省目前在建项目8.95GW，占比全国已知在建项目的容量接近50%。山东省在新的地方补贴政策影响下，预计海上风电也将快速发展，是海缆市场的增量空间。

关注公司技术优势、区位优势 我们认为，东方电缆、中天科技等龙头公司的历史市场占有率高，技术优势明显，在新方案尝试使用阶段具有非常强的竞争优势。同时，广东省、山东省在补贴刺激下，海上风电建设规模较高，需要重点关注在广东省、山东省海上风电领域海缆的需求情况。东方电缆、中天科技分别在广东省阳江、汕尾投资建厂，预计可以在未来当地的海风项目招标中，获得较强的竞争优势，巩固市场地位。宝胜股份、汉缆股份曾在山东已投运海风项目供应海底电缆，后者也是山东本省企业，有望受益于山东省增量市场。

维持行业“推荐”评级 我们认为，海缆行业受益于国内海上风电新周期发展，需求不断增加。山东省新出台补贴政策后，进一步加强了行业发展的确定性，维持对行业“推荐”评级

重点推荐：东方电缆 公司已经斩获50亿元海缆订单，其中包括有全球首根3芯500kV海底电缆。阳江生产基地已经开工建设，进一步，巩固广东省区位优势。我们预计，公司2022-2024年净利润分别可以实现13.7亿、18.3亿、23.9亿元。公司海缆订单充裕，2023年业绩增长有足够支撑，给予“买入”评级。

建议关注：中天科技、宝胜股份、汉缆股份。

风险提示 2022年，海上风电招标量不及预期。相关统计项目的推进速度不及预期。上游大宗原材料，如铜、生铁等，价格涨幅过大，导致海缆、铸件环节生产成本抬高。海上风电产业政策变化，各省“十四五”规划目标下调。海上风电产业链降本速度不及预期，全海域风资源无补贴开发进度延后。重点关注公司业绩不及预期。