理工酷

2022年05月16日发布

核心观点

行业回顾：2021年行业收入增长提速业绩基本持平，2022年一季度业绩承压。2021年A股轻工板块整体收入增长提速，业绩同比基本持平。板块整体收入上升25.5%，业绩-0.11%；全部子板块实现收入端正向增长，利润端造纸大幅增长，家居用品、文娱用品主要是由于营业成本上升拉低了整体利润增速。盈利水平方面，21年轻工板块毛利率与净利率均有下滑;ROE同比基本持平，营运效率方面周转速度加快。2021年，港股轻工板块整体营收增长16.9%，业绩上升26.6%，整体净利率水平提升，ROE同比提升，存货及应收周转提速。2022一季度A股轻工整体收入稳健增长，同比上升6.3%；净利润主要受疫情影响以及去年同期基数较大，下滑幅度较大，同比下滑46.8%。

重点公司：复苏好于行业，优质公司业绩稳健。2021全年A股重点公司与2019年相比，68%的公司业绩正向增长，其中36%的公司业绩增幅40%以上。68%重点公司应收周转优化或持平。2021全年港股与2019年相比，50%重点公司业绩增幅40%以上。2022Q1，68%A股重点公司在疫情冲击下业绩下滑；有2家公司同比增幅20%~40%，分别是裕同科技和劲嘉股份。

点评汇总：2021年家居与家清公司渠道发力、造纸成本压力逐步缓解，一季度受疫情扰动大部分消费公司业绩承压。2021年家居公司整装渠道快速发展，头部公司收入快速增长，业绩稳健提升，其中欧派家居、志邦家居业绩增速较快。文具龙头晨光股份新老业务高速增长，业绩增长强劲。家清公司百亚、蓝月亮线上电商、直播渠道发展快。制造端，太阳纸业、思摩尔国际利润率均有改善。2022年一季度欧派业绩表现依然亮眼，其余公司业绩受疫情冲击影响较大。

投资建议：把握行业基本面探底机会，看好龙头强者恒强。板块整体2021全年和2022一季度业绩分别显示出疫后复苏高弹性和疫情加重业绩下滑的明显反差，短期疫情不确定下，重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业。家居看好政策风险趋稳后估值回升的机会，重点推荐欧派家居、索菲亚；生活居家用品板块看好消费回暖与成本压力边际改善机遇，重点推荐晨光股份、百亚股份；造纸包装板块看好成本压力企稳，龙头集中度提升的机遇，重点推荐太阳纸业；烟草板块看好中长期成长性机遇，重点推荐思摩尔国际。

风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。