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2022年05月16日发布

投资要点

首套房贷利率下限调降信号意义强，稳增长逻辑进一步强化5月15日，人民银行、银保监会发布关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知，调降首套房贷利率下限，这是因城施策以来央行罕见总体房地产利率指导。4月以来经济增长承压，4月社融数据大幅低于预期，地产放松必要性提升，我们认为本次政策信号意义重于实质影响，验证并强化当前地产政策边际宽松助力稳增长的趋势。

疫情后“地产后周期”基本面和股价弹性显著

5月16日起，上海将分阶段推进复商复市。不同于其他消费品，疫情期间影响的“地产后周期”消费并不会消失、只会推迟，疫情结束后伴随着工地和小区场景恢复，订单会迎来集中爆发期；参照2020年，家居及建材龙头2020Q3/2020Q4/2021Q1收入、业绩均呈现出较大弹性。本轮不同于以往的是，当前原材料价格依然处于高位，中小企业面对的外部压力更大，更利于地产后周期龙头加速抢占份额。

回顾2020年疫情下板块行情，龙头股价于2020年3月中下旬迎来底部，其后伴随着防疫工作取得进展形成基本面改善预期，基本面改善的预期逐步兑现形成一波持续至年底的行情。我们认为本轮随着上海复商复市，也有望迎来一轮估值修复行情。

投资观点：地产后周期龙头强阿尔法品种进入配置窗口

我们认为真正的板块底部难以提前预知，2021年11月初-2022年1月中，稳增长预期不断发酵下板块迎来修复行情，此后随着市场整体疲弱进行二次探底，板块估值处于历史低位。目前，政策加码下稳增长逻辑继续强化，疫情结束后优质后周期龙头的业绩确定性很强，市占率处于提升的过程，因此阿尔法品种迎来配置时点。

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风险提示：

(1)政策不及预期；(2)疫情持续时间超预期；(3)原材料价格波动