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2022年05月16日发布

事件：央行下调首套房贷利率下限。2022/5/15，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套房贷款利率政策保持不变。

地产政策总体放松，因城施策放松调控力度不断加大。从中央层面看，据最新LPR5年期利率4.6%，本次调整后首套房贷利率下限为4.4%。根据贝壳研究院监测，主流城市2022年4月首套房贷利率为5.17%，本次下调首套房贷利率有望打开后续房贷利率下调的空间。中央放宽地产政策态度明确，进一步提振地产市场信心。从地方层面看，在因城施策的指导方针下，多地通过降低购房资格要求、降低首付比例、放宽贷款要求、下调房贷利率等方式放松地产政策。2022年3月以来，全国已经有一百多个城市的银行自主下调了房贷利率。南京、郑州、佛山等地放松二套房贷认定标准，二套房政策边际放松。随着更多城市加大因城施策力度，房地产政策有望进一步放宽。

疫情短期影响家居经营，存量房提供中长期增量需求。1）家居需求具备刚性，疫情影响下延迟的需求将逐步释放，且居家隔离能够一定程度促进家具更换、升级。随着上海等地疫情逐渐好转并开始复工复产，头部企业订单预计在后续1-2个月观察到订单需求回补。2）从中长期角度看，存量房占比持续提升，未来五年复合增速有望达到10%，存量房二次更新需求有力支撑家居行业稳健增长。3）龙头企业与行业分化加剧，流量碎片化趋势下，头部企业更快切入整装、拎包等渠道获取流量，在疫情及原材料价格波动等因素影响下中小企业加速出清，龙头把握中小企业出清机会提升市场份额，集中度有望加速提升。

投资建议：稳增长背景下，家居板块估值修复空间较大。随着地产政策放松及疫情逐步得到控制，家居板块估值有望持续修复。推荐龙头优势不断扩大，大家居战略领先的【欧派家居】（2022PE24X）、【顾家家居】（2022PE20X），管理优化、整家战略下成长性增强的【索菲亚】（2022PE14X）。同时推荐自有品牌发展迅速，开店提速的【喜临门】（2022PE15X）及估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】（2022PE11X），建议关注业绩增长稳健的【志邦家居】。

风险提示：行业竞争加剧，新房销售面积下滑，疫情扰动，原材料价格上涨等