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2022年05月16日发布

基本结论及投资建议

酒店：美国本土市场恢复势头良好，ADR修复助推RevPAR增长。1Q22海外龙头酒店于美国本土恢复速度较快，客房均价（ADR）对单店营收（RevPAR）的回升起主导作用。1）万豪国际1Q22营收为42.0亿美元/+81.3%，净利润顺利扭亏为3.8亿美元。ADR率先恢复带动公司业绩增长，其中北美地区恢复速度快于大中华区，与利润挂钩的奖励管理费用弹性最强。2）洲际酒店21年实现扭亏，美国本土恢复势头强劲，1Q22公司ADR水平已超过1Q19水平，叠加高端度假需求释放推动酒店业绩复苏。3）温德姆酒店1Q22营收为3.7亿美元/+22.4%，净利润为1.1亿美元/+341.7%，增幅亮眼，公司经济型酒店/美国地区营收占比60.0%/87.3%，经济型商旅需求先行恢复与美国酒店业复苏势头良好助推公司美国RevPar恢复速度较快。4）国内集团格林酒店21年营收为12.1亿元/+29.7%，低线城市RevPar恢复更快；净利润为2.1亿元/-18.8%，直营酒店成本上升影响利润水平；中高端档次、二线及以下城市门店占比有所提升。

餐饮：美国本土稳定恢复，同店表现良好，中国区受疫情反复、成本压力影响恢复缓慢。1）麦当劳1Q22营收为56.7亿美元/+10.6%，一季度保持稳定扩店速度门店增加313家，同店销售额增加11.8%。数字渠道建设进一步完善，利于提升顾客忠诚度、助力收入增长。2）星巴克2Q22营收76.4亿美元/+14.5%，主因北美市场延续良好销售表现以及国际市场新店扩张，同店销售额+7.0%；中国市场因疫情加剧，同店销售额-23.0%，但公司对中国市场发展信心不改。3）百胜中国1Q22营收26.7亿美元/+4.3%，疫情压力下通过调整营销活动、简化菜单、开启团购和新零售预包装产品的推广保持收入增长，经营韧性十足。肯德基、必胜客在同店销售减少、费用压力趋升下餐厅利润率分别下降4.7pct、4.5pct，疫情下数字化渠道占比有所提升。

社服数据跟踪：餐饮：一线城市外卖运力、商户复工强度仍处较低水平，4月开店强度约为去年同期10%；酒店：4月头部酒店RevPar同比下降约40%，更多受OCC下滑拖累，预定强度仍处下滑趋势；交通枢纽客流强度约为19年33%，景区客流强度约为19年37%。

投资建议：疫情波动下，短期内餐饮建议关注供应链完备、锁定早餐刚需、团餐业务发展快的巴比食品，受益C端预制菜需求释放的味知香；酒店关注全年有望受益海外修复、拓店领先的锦江酒店、华住集团-S，以及契合周边游高端度假需求的君亭酒店。

数据及公告跟踪

行情回顾：上周（2022/5/9~2022/5/13）沪深300、恒生指数分别涨2.0%、跌0.5%、社会服务（申万）涨2.9%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨3.9%、跌0.9%，酒店A股、港股指数分别涨4.6%、跌4.0%。

行业新闻：1）深圳开启餐饮企业稳增长奖励，最高奖励100万元。2）加码“夜经济”，麦当劳上线“麦麦夜市”。3）上海发布餐饮服务业复工复市指引，门店仅限通过外卖提供服务。

重点公司公告：锦江酒店为全资子公司GDL担保5000万欧元，呷哺呷哺委托购买300万股股份，每股价值3.04港元。

风险提示

疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。