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2022年01月18日发布

本周专题

2022 年开年以来，万得绿电指数（8841491.WI）累计回调 9.23%，引发市场广泛关注。本周我们总结了以下四个问题并进行分析回答：

（1）新能源绿电板块的近期调整原因？后期的观点怎么看？

（2）核电板块的观点？

（3）不同地区绿电的交易溢价的差异？

（4） 2022 年度长协电价的落地情况？

核心观点

2021 年业绩快报落地后， 伴随基本面边际转好，绿电板块有望止跌。 ①市场担忧 2022 年稳经济预期下，双控目标政策转变， 能耗考核优先级将会让位于经济增长， 进而导致“双碳”推进节奏放缓。 我们认为“ 双碳”政策基调未发生改变， 推进节奏不会放缓。 ②市场担忧火电运营商业绩快报公布将会对股价造成较大扰动，因此部分资金抢跑避险。 我们认为 2022年电力运营供给偏紧，同时煤炭价格回落推动火电资产利润修复， 伴随2021 年业绩快报落地，绿电板块有望止跌。

政策助力，中国核电行业有望于“十四五” 迎来密集建设期。 ①2021 年政府文件首次提出“积极”发展核电，中国核电有望在“十四五”期间迎来密集建设期，我们预计 2021-2025 年中国年均核准 6-8 台自主三代核电机组。 ②中国四代核电高温气冷堆于 2021 年底成功并网发电， 跃入中国核电技术领跑时代。 高温气冷堆热效率领先，制氢成本接近化石能源制氢和焦炉煤气提氢， 商用前景广阔。

2022 年各地区绿电溢价为 60-70 元/兆瓦时，长期将逐步向碳价趋近。 ①2021 年 9 月中国首次绿色电力交易启动，绿电平均溢价约 20 元/兆瓦时。2021 年 12 月江苏省、 广东省相继公布电力市场交易结果， 绿电溢价分别为 72、 61 元/兆瓦时，溢价进一步抬升。 ②绿电交易的本质为在能源属性之外，通过市场化手段体现绿电的环境价值并给予其定价。 中长期来看，在一个相对稳定透明的市场环境中，通过电力市场和碳市场的充分联动，绿电溢价将向碳价趋近。

2022 年度各地长协电价相继落地，成交价格上涨幅度触及上限 20%。 以江苏省为例， 2022 年度双边协商成交价格达 466.78 元/兆瓦，较燃煤基准价溢价 19.38%；挂牌成交价为 464.76 元/兆瓦，较燃煤基准价溢价 18.86%。

投资建议

十四五期间风光装机有望高增，叠加绿电政策催化，绿电交易量有望持续增长，同时电力供需仍将偏紧，电价易涨难跌， 因此新能源运营商是量升价稳的优质标的，估值有望快速提升。具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】；新能源运营商建议关注【龙源电力】【金开新能】【吉电股份】【三峡能源】【福能股份】等。

风险提示： 政策推进不及预期、 用电需求不及预期、 电价下调的风险、煤炭价格波动的风险等。