理工酷

2021年12月21日发布

投资要点

央行和银保监会鼓励行业并购，进一步化解风险

《通知》鼓励银行业金融机构稳妥有序开展房地产项目并购贷款业务，重点支持优质房地产企业并购出现经营风险的房地产企业优质项目。并购服务效率方面，《通知》建议1）加快重点房企并购贷审批流程，2）风险可控羡慕提前启动尽职和信贷调查，3）推动政府优化被收购标的预售资金监管，加快产权证办理。此外，相关座谈鼓励对出现风险的大型房地产企业，不盲目抽贷断贷，以打消房企和金融机构的疑虑，促进房地产行业平稳健康发展和良性循环。我们认为，鼓励并购贷发放+鼓励优质企业收购风险房企，是推动行业融资环境改善、化解风险的重要举措，有助于化解房地产行业短期流动性风险，促进行业结构优化。

5年期LPR未改变，需求端以“稳”为主

央行12月20日将1年期LPR下调5bp到3.80%，而5年期以上LPR维持在4.65%（连续第20个月维持不变）。5年期以上LPR是计算房贷利率的基础。从过往降息周期来看，降息带动房贷利率下降，传导至购房需求大致要3-6个月。我们认为，本次5年期以上LPR利率不变，体现出政策对房地产需求端的调控仍将保持，需求端以稳为主。结合近期有部分地方城市陆续出台购房补贴政策，我们认为自上而下需求端调控仍在，地方政府可能会根据市场实际冷暖做出边际调节。

持续纠偏，板块估值修复信心增强

9月以来政策持续纠偏，12月以来纠偏频率加快。我们认为，行业政策面见底信号显著，资金面风险逐步化解，板块估值修复有望持续，继续看好高信用企业：A股-万科A、保利发展、招商蛇口、金地集团、招商积余等；H股-华润置地、中国海外发展、龙湖集团、旭辉控股集团、碧桂园、碧桂园服务、保利物业、中海物业、旭辉永升生活等。疫情缓解后消费有望抬头，商业物管公司估值修复可期，建议关注相关标的：华润万象、宝龙商业、星盛商管。

风险提示

结构化宽信用趋势不变，产能优化过程中，个别房企/物企退出市场。