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2022年04月29日发布

投资要点

事件：中央财经委提出全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系

4月26日，中央财经委员会召开第十一次会议，会议强调全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。总书记强调：基础设施是经济社会发展的重要支撑，要统筹发展和安全，优化基础设施布局、结构、功能和发展模式，构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础；中央财经委员会是党中央领导经济工作的重要制度安排，各地区各部门要准确领会中央财经委员会决策部署精神，共同推动决策部署落实落好。

布局7大重点领域建设，加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设

当前我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应，全面加强基础设施建设具有重大意义。会议提出要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点，着力提升网络效益。聚焦以下7大

重点领域：

1）加快建设国家综合立体交通网主骨架，加强沿海和内河港口航道规划建设，优化提升全国水运设施网络；2）发展分布式智能电网，建设一批新型绿色低碳能源基地，加快完善油气管网；3）加快构建国家水网主骨架和大动脉，推进重点水源、灌区、蓄滞洪区建设和现代化改造；4）加强信息、科技、物流等产业升级基础设施建设；5）加强城市基础设施建设，建设便捷高效的城际铁路网，发展市域（郊）铁路和城市轨道交通等；6）加强农村基础设施建设，完善农田水利设施，加强高标准农田建设，加快城乡冷链物流设施建设，实施规模化供水工程，加强农村污水和垃圾收集处理设施建设等；7）要加强国家安全基础设施建设，加快提升应对极端情况的能力。

150项重大项目持续推进、资金充足，22年水利基建需求有望超预期

我们认为：当前时点，中央财经委召集发改、工信、交通、住建、水利等部委参会5部委召开高规格会议，为稳增长保驾护航、正本清源！从板块投资看，水利建设预期强着墨最多，项目推进、资金到位情况均超往年，22年水利基建需求或超预期。建议充分重视水利行业基本面变化，把握板块投资机会：

项目方面：150项重大水利工程项目持续推进，项目类型包括防洪减灾、水资源优化配置、灌溉节水和供水、水生态保护修复、智慧水利五大类。截至2022年3月上旬，150项重大水利工程已批复68项，累计开工63项；总投资1.29万亿元。

资金方面：22年中央计划完成水利投资8000亿元，同比增长4.2%，其中水资源配置和流域防洪减灾体系建设投资占比超过85%，继续向中西部地区、革命老区等特殊地区倾斜，安排西部地区中央水利投资达到46.2%；水利发展资金606亿元，同比均+6%；22Q1水利专项债近500亿元，水务企业债发行76亿元，超21年总和。

投资建议：低位布局低估值建筑央企，优选中国电建、中国能建、中国铁建

中国铁建：传统央企中估值最低、相对有弹性。21年末公司在手订单4.38万亿元，订单保障倍数高达4.29倍，稳增长发力基建逻辑再强化，公司订单结转有望提速。预计22-24年归母净利润分别275、303、335亿元，三年复合增速11%，对应22年PE仅3.8倍。过去3年平均PE(TTM)5.6倍，头部可比传统建筑央企加权平均PE(2022E)5.9倍。

中国电建：新能源基建巨头，水利水电建设市占率超50%。21年水利水电业务营收670亿元，占比17%。拥有水利水电总承包特级资质18个。预计21-23年归母净利90/105/121亿元，三年复合增速15%，现价对应22年PE仅10倍。

中国能建：新能源基建巨头，21年水利业务实现营收127亿元，占比4%，同比高增+35%。旗下葛洲坝集团拥有水利水电总承包特级资质6个，水利业务覆盖全产业链。预计22-24年归母净利96/110/127亿元，三年复合增速15%，现价对应22年PE仅10倍。

风险提示

基建固投增速不及预期。