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2021年11月23日发布

报告导读

低续航和高成本是阻碍新能源车发展两大痛点，高镍低钴即将率先破局。

投资要点

供给侧：政策鼓励高端化扩产，高镍高能量密度更满足要求

锂电池行业规范条件（2021年本）征求意见稿鼓励动力能量型电池能量密度≥180Wh/kg，LFP技术路线量产达标仍有难度，三元尤其是高镍三元电芯已远超此门槛。《规范》要求三元材料比容量≥175Ah/kg，5系三元量产比容量或不达标，8系及以上高镍材料均高于此要求。政策鼓励锂电池技术向高端高效发展，有利于高镍渗透率进一步提高。

需求侧：明年高端车型有望井喷,4680高镍电池投产在即

特斯拉4680大圆柱电池主打高端路线，首发明确选用高镍路线，高度适配美国市场。广州车展上国产、合资车企密集发布20万元以上高端车型，续航均在600km以上，部分已达到800-1000km，里程焦虑是制约新能源车大规模推广的重要因素，电池结构层面的优化已经简益求简，成本下降和能量密度提升空间有限，高镍是长续航和低成本的重要解决思路。同时，近期升级趋势明显的智能座舱、智能驾驶、车内娱乐等附加功能也将进一步提升耗电量，高镍低钴将实现降本和提效双击。

技术端：高镍工艺技术壁垒提高,格局优化利好头部企业

随镍含量提高，热失控、膨胀风险随之提高，对正极材料、电芯生产和电池管理技术工艺提出更高要求，前驱体配方、正极烧结、改性难度远大于传统低镍三元，技术壁垒大幅提高，具备稳定量产能力并能通过下游电池厂、车厂验证的企业具备核心竞争力。

盈利预测及估值

重点推荐突破海外高端客户，并与SK、芬兰FMG在欧洲建设高镍生产基地的【当升科技】；重点关注：掌握高镍前驱体关键技术供应LG/特斯拉的【中伟股份】；当前高镍出货量较大的【容百科技】、【华友钴业（天津巴莫）】；和SK合资建厂并批量供应高镍的【贝特瑞】；其他布局厂商【长远锂科】、【振华新材】、【厦钨新能】等。

风险提示

高镍渗透率不及预期，新能源车销量不及预期