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2021年11月25日发布

元宇宙持续升温，发展有望提速。一方面，元宇宙持续升温，社会各界积极入局，探索元宇宙相关应用，资本亦持续助力元宇宙发展。另一方面，人民日报发文提醒理性看待元宇宙热潮。我们认为，在产业的合力作用下，以及在国家的引导约束下，元宇宙发展有望加速，同时发展也将更加健康可持续。

数字藏品、虚拟人市场升温，UGC内容产出模式受关注：1）数字藏品引发热潮：此前腾讯“幻核”、支付宝“蚂蚁链粉丝粒”均开启对NFT的尝试。腾讯音乐推出首批“TME数字藏品”、芒果推出数字藏品“MANGOOHUB”、视觉中国将推出NFT艺术品交易平台。数字藏品创作及交易仍处于早期阶段，发展前景值得期待。2）虚拟人市场正在升温：小红书推出了“潮流数字时代”计划，推广一批虚拟数字人作为博主发布笔记；B站专门为虚拟主播开设了分区；湖南卫视的小漾将作为首个虚拟主持人出现在电视屏幕上；虚拟人“柳夜熙”大火，相关账号上线4天涨粉300多万。虚拟人包括虚拟偶像或成为未来元宇宙领域的一大焦点。3）UGC的内容产出模式备受关注：代码乾坤打造游戏UGC创作平台《重启世界》；昆仑万维旗下子公司也在探索类似于Roblox的产品。元宇宙的一个重要特征在于其永续性，而UGC具有广泛的内容创作群体，在内容的丰富度、变化性以及对用户的吸引力方面更具优势。元宇宙场景下，基于UGC的内容产出模式或能吸引更多用户打造社区生态、形成独特的社区氛围。

头部品牌持续推动，VR/AR终端加速成熟：1）未来几年业内头部品牌先后推出VR新品有望推动以娱乐为主的VR硬件销量快速增长（Oculus、Sony等，今年近1000万部、明年有望接近2000万部），并引领硬件持续升级、内容持续丰富、用户体验持续优化。2）国内外科技企业的参与打开更大成长空间，一方面北美科技巨头即将入局，产品形态和应用领域的创新有望推动产业向着更多元化的方向发展，另一方面国内以字节头条收购VR硬件品牌Pico为代表的产业合作有望打造国内VR产业生态，打开国内具备广阔潜力的市场；3）全球VR/AR生态圈逐渐完善，社交、办公、媒体、娱乐等多属性有机结合，应用场景拓展toC、toB等多个领域，应用内容逐渐实现跨平台、跨硬件互联互通，使VR/AR产品逐渐成为日常工作生活中的重要组成部分，市场空间巨大。

加密资产拥抱合规，元宇宙对于底层信息基础设施增量确定性强：在价值结算系统方面，加密资产拥抱合规，以Bakkt、Coinbase为代表的交易所推出比特币、以太币等ETF产品；另外，各国央行继续探讨CBDC与加密资产的共存关系，CBDC发展的确定性明晰；元宇宙对于底层信息基础设施的需求增量具有强确定性，传统运营商/IDC厂商将持续受益。

投资建议与投资标的

平台端，腾讯天美和QQ协作ZPLAN项目持续推进，B站和芒果发展虚拟主播，芒果数字藏品推出。建议关注腾讯控股、哔哩哔哩、芒果超媒。

内容端，游戏赛道在交互性、沉浸感的优势让我们看好游戏公司在元宇宙框架下的率先入局，建议关注：网易、完美世界、三七互娱、吉比特。

硬件端，建议关注：

a)光学与整机集成龙头：歌尔股份；

b)光学及显示零组件厂商：韦尔股份、水晶光电、舜宇光学科技、联创电子、长信科技等；

c)其他零组件厂商：长盈精密（结构件）、斯迪克（OCA光学胶）等。

基础设施端，建议关注已布局元宇宙的通信运营商中国电信、中国移动；垂直化NFT交易平台视觉中国。

风险提示

政策监管风险、产业格局不确定性风险、应用拓展不及预期、估值风险