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2022年04月24日发布

投资要点

本周（2022.4.18–2022.4.22，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-6.82%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-4.19%、-4.76%，超额收益分别为-2.63%、-2.06%。

大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为510元/吨，较上周+2元/吨，较2021年同期+53元/吨。较上周价格上涨的区域：两广地区（+8元/吨）、东北地区（+10元/吨）、中南地区（+3元/吨）、西南地区（+6元/吨）；价格下跌的区域：长三角地区（-5元/吨）、长江流域地区（-10元/吨）、华东地区（-4元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为66.4%，较上周-0.8pct，较2021年同期+17.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为63.7%，较上周+1.0pct，较2021年同期-22.5pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2053元/吨，较上周+7元/吨，较2021年同期-302元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6182万重箱，较上周+224万重箱，较2021年同期+3727万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数6150元/吨，与上周持平，与2021年同期持平。

周观点：央行出台23条抗疫金融措施，对地产、城投和建筑企业的支持力度超前。3月份基建继续上行，虽然地产下行趋势尚未扭转，但正面效果在积聚，从较早大幅放松的郑州来看，成交数据还没有明显反应，带看量等前瞻性指标则明显好转。我们认为，因为疫情和通胀影响，基本面的复苏或缓慢曲折，但未来4个季度业绩增速逐级回升是大概率，作为投资链条上的核心品种，建材需要更加重视，不管是偏周期的还是偏成长的。建议关注东方雨虹，科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、华新水泥、上峰水泥、海螺水泥、中国联塑等。

大宗建材方面：3月经济数据显示基建发力开始向建材实物需求传导，预计后续还有明显提升空间，但当前基建回升难以抵消地产下行和疫情的影响。疫情对施工节奏的制约有望使需求更加集中在三四季度释放，预计随着疫情缓解，基建项目落地贡献实物需求，核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场，有希望率先看到超预期的水泥价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，中期行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍的市盈率估值具有修复空间。建议关注业绩确定性较强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期关注受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份、祁连山等。

装修建材方面：此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置。3月以来，防水材料企业针对近期原材料价格大幅上涨密集发布提价函，预计在Q2能够有所体现。尽管多数企业发货受到短期疫情影响，但部分一线龙头企业已有较高订单增速。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、价格传导落实、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。关注坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、北新建材、伟星新材、中国联塑、公元股份、蒙娜丽莎、凯伦股份、海象新材等。

风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。