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2022年02月21日发布

本周（2022.2.14–2022.2.18，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅+3.36%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为+2.19%、+2.45%，超额收益分别为1.17%、0.91%。

大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为514元/吨，较上周-2元/吨，较2021年同期+79元/吨。较上周价格上涨的区域无；价格下跌的区域：泛京津冀地区（-3元/吨）、华北地区（-4元/吨）、西南地区（-6元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为65.2%，与上周持平，较2021年同期+5.2pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为10.7%，较上周+7.7pct，较2021年同期-2.2pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2399元/吨，较上周+228元/吨，较2021年同期+254元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为3810万重箱，较上周-532万重箱，较2021年同期+446万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数6150元/吨，与上周持平，较2021年同期+375元/吨。

周观点：降低首付率先在菏泽、赣州等地出台，三四线地产迎来新的一轮升级放松政策。1月份金融数据确认了宽货币的拐点之后，地产链的信用扩张或将在1~2个季度到来，龙头企业往往率先进入扩张周期。往后看，除了市政基建产业链还有继续修复的空间之外，那些具有成长性的地产后产业链龙头公司也是宽信用的弹性主角，发货或者订单增速拐点可作为右侧信号。建议关注坚朗五金、东方雨虹，以及水泥、管材等前中期建材品种。

大宗建材方面：财政政策发力下基建增速回升，保障房和保交房政策稳定地产投资预期。基于错峰延长和行业自律强化，我们测算2022年行业剔除错峰后供给能力同比减少0.1%，叠加稳投资对需求的支撑，水泥景气仍能维持高位。2021年度59%的分红收益率使得当前67倍的市盈率估值具有修复空间。短期随着下游需求的启动，局部地区开始推涨，旺季在行业高产能利用率下价格弹性仍然可期。建议关注业绩确定性较强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期关注受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。

装修建材方面：稳增长有望提振需求，地产链政策和资金放松态势下板块估值有望持续修复。近期中央提及新增专项债重点涉及水利、交通、市政基础设置建设、保障性安居工程等领域，水利部提及实施国家水网重大工程等，我们预计十四五期间地下管网及海绵城市建设带来持续性增量。地产竣工端保持韧性，但新开工及销售维持偏弱运转。地产方面逐步释放宽松信号，此前据财联社报道，全国性商品房预售资金监管的意见已于近日出台，预售资金监管有望迎来改善，上周菏泽、赣州等地开始降低首付比率，我们预计后续房企和消费者融资端有望持续边际放松。此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置，在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。关注坚朗五金、东方雨虹、中国联塑、永高股份、伟星新材、北新建材、科顺股份、凯伦股份、蒙娜丽莎、海象新材等。

风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。