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奋楫扬帆正当时,抖擞精神再出发

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概述

2021年12月06日发布

光伏产业链供需博弈渐入尾声,终端需求有望充分释放,优选轻资产细分方向以应对产能周期的挑战,HJT 设备国产化与电池产业化全面推进;风电景气拐点提前,海上风电需求或加速兑现,大宗原材料价格松动有望增厚中游制造业利润;维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

新能源发电:新增需求潜力充沛,供给决定释放节奏:在“碳中和”背景下,光伏、风电作为清洁能源发电的主力品种,具备中长期的广阔发展空间。回顾 2021 年, 光伏需求因制造业部分环节的产能紧缺而未能得到充分兑现,制造业与需求端的博弈主线贯穿全年;风电行业则因风机的快速跌价而在 2020 年的抢装需求高点后迅速重拾景气预期。

光伏:供需博弈渐入尾声,HJT 全面推进:光伏产业链逐步进入降价通道,供需博弈僵局有望缓解,需求潜力有望逐步释放。我们预计 2022-2023年全球光伏装机需求分别约 220GW 、 270GW ,同比增速分别约 40% 、 23% ,对应光伏组件需求分别约 254GW、312GW。在需求释放的基础上,一线一体化组件企业有望兑现期货利润与品牌渠道价值,逆变器龙头企业有望维持高盈利能力,同时部分供给环节仍可能阶段性出现紧缺。新技术方面,HJT 电池研发与产业化继续全面推进,实验室转换效率突破 26%,量产 25%转换效率可期,同时高精度串焊、银铜浆料等技术进步陆续落地,有望促进金属化工艺成本下降至目标区间,进而推动 HJT 电池性价比逐步显现,开启光伏行业下一阶段的降本提效空间。

风电:景气拐点提前,零部件盈利有望提升:国内季度风电场新增招标量连续保持高位,指引国内陆上风电装机提前回暖,若招标持续高景气,则有望指引后续装机需求增速提升,海上风电经济性加速体现则有望进一步增厚“十四五”中后期需求;我们预计 2022-2023 年国内新增风电装机分别约 53GW、72GW,同比增速分别约 33%、36%。而在需求向好的预期下,风机价格竞争有望出现一定程度的缓和,同时零部件头部企业相对更具备确定性,成本压力亦有望随大宗原材料价格下降而得到释放。

投资建议

光伏方面,产业链供需博弈渐入尾声,但仍有阶段性供给紧缺的可能性,后续部分环节供应短板提升后,终端需求有望充分释放,优选轻资产细分方向以应对产能周期的挑战, HJT 设备国产化与电池产业化快速推进。风电方面,风机跌价显著刺激潜在需求,国内陆上风电装机景气拐点提前,海上风电需求或加速兑现,风机价格竞争有望缓和,大宗原材料价格松动有望增厚中游制造业利润。推荐隆基股份、迈为股份、晶澳科技、天合光能、阳光电源、锦浪科技、固德威、福斯特、正泰电器、林洋能源、东方盛虹、通威股份、日月股份、新强联、天顺风能等,建议关注联泓新科、晶科科技、芯能科技、石英股份、海优新材、美畅股份、恒润股份、明阳智能、东方电缆等。

评级面临的主要风险

价格竞争超预期;原材料价格出现不利波动;限电限产超预期;新能源政策风险;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险;消纳风险;HJT 电池性价比不达预期;大型化降本不达预期;新冠疫情影响超预期。

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