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2021年12月07日发布

纺织服装行业受疫情影响略有波动，未来随着疫情得到控制，行业业绩有望持续恢复。展望2022年，体育服饰处于高景气周期、有望延续高增长；疫情控制下品牌服饰整体有望恢复。上游在越南疫情企稳以及棉价支撑下，业绩稳健增长可期。推荐重点关注体育服饰、优质制造以及品牌龙头企业。

支撑评级的要点

今年以来板块涨幅较好，基金持仓增加。纺织服装板块指数年初以来上涨0.25%，跑赢沪深300（跌幅6.25%）。按细分板块，纺织制造板块指数相比2021年初下跌0.76%，服装家纺板块指数相比2021年初上涨1.07%。2021Q3纺织服装板块基金持仓占公司总股本比例为6.57%，相比2021年初增加3.86pct。分板块看，2021Q3纺织制造板块与服装家纺板块持仓比例相比2021年初均有大幅提升。

趋势1：体育服饰行业稳定高增长，冬奥叠加国潮因素助力行业发展。我国体育行业2020年总规模452.9亿美元，2015至2020年复合增长率13.54%。根据Euromonitor预测，未来三年内我国运动服饰行业将继续维持高速增长态势，增速约为12.2%，规模还将进一步扩大。2022冬奥会为体育行业厂商带来业绩增长动能，各大本土品牌持续加大运动服饰设计和营销投入。各大厂商进一步将传统文化元素引入设计中，国潮文化的催化有望增强龙头品牌销售和品牌影响力。

趋势2：棉价支撑带来售价红利，产能稳定保障龙头企业业绩。受疫情影响，全球棉花产量低于疫情前水平，国内棉花长期供给不足，供需缺口支撑棉价持续走高，为纱线制造企业带来高售价红利。同时，由于国外疫情常态化，国外需求旺盛，纺织服装10月出口额同比增长16.7%，上游纺织业订单回流进一步利好纺织公司业绩。随着越南等主要产能区受疫情影响疫情逐渐好转，国内纺织企业越南产能逐步恢复，龙头企业业绩未来可期。

趋势3：疫情复苏背景下持续看好国内龙头业绩复苏。随着新冠疫苗以及特效药的持续研发，未来全球疫情有望得到有效控制。2021年Q1-Q3季度纺织零售总额较同期提升19.84%，且已超越2019年同期，疫情控制背景下利好纺织服装需求恢复。国内纺织服装龙头企业疫情后业绩强势回暖，长期业绩可期。良好业绩支撑下龙头企业有望走出低估值区，估值未来将持续修复。国内龙头在设计渠道以及供应链方面具有优势，为龙头业绩提供保障。

重点推荐

当前情况下，我们依旧关注业绩恢复情况较好标的。上游纺织制造方面，越南产能有望恢复，推荐产能布局完善的华利集团、申洲国际、开润股份。下游服装企业，优选体育赛道，叠加冬奥国潮因素加持，体育行业企业推荐安踏体育、李宁、特步国际，大众服饰品牌推荐海澜之家、森马服饰、太平鸟，中高端服推荐比音勒芬、波司登、歌力思、地素时尚。评级面临的主要风险

疫情反复，市场竞争加剧，棉价波动风险，越南疫情恢复不及预期。