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2021年12月08日发布

“双碳”目标下，风光装机将持续增长

我国力争2030年前实现碳达峰， 2060年前实现碳中和，是党中央经过深思熟虑作出的重大战略决策，事关中华民族永续发展和构建人类命运共同体。

“十四五”将作为实施可再生能源替代的起点。 习总书记提出， 2030年中国风电光伏装机容量将超1200GW。

风光大基地一期97GW已于今年10月有序开工，二期项目要求各省在12月15日前上报。

光伏：产业链博弈入尾声，下游需求释放可期

回顾2021年，在光伏中下游大幅扩产的背景下，硅料扩产的长周期性，导致其产能扩张落后于其他环节，供应瓶颈下价格出现飙升，产业链上下游博弈贯穿全年：

硅料：全年硅料价格大幅上涨。 11月底硅料价格一度接近270元/kg，较年初涨幅接近200%。 6-8月随着下游开工率下降，博弈的结果使得价格一度稳定在200-220元/kg ， 9月随着工业硅暴涨，硅料价格也跳升至250-270元/kg。

工业硅：上半年平稳运行，下半年起伏较大。由于双控限电限产影响， 9月单月工业硅价格大幅上涨， 10月限电限产因素基本消除，工业硅价格随即大幅回落。

光伏：产业链博弈入尾声，下游需求释放可期

硅料涨价传导至下游组件，下游电站回报率走低，影响今年光伏装机需求

硅料价格持续上涨，带动今年组件价格维持高位， 10月开始，组件价格攀升至2元/w以上，影响下游需求释放。

根据国家能源局数据， 1~10月，全国新增太阳能发电29.31GW，即9月、 10月太阳能新增装机仅3.51GW、 3.75GW，较7、 8月新增装机有所下滑。

12月，硅片率先开启降价，产业链博弈渐进尾声：

1） 11月30日，隆基股份发布最新硅片价格， G1、 M6、 M10硅片分别降价7.41%、 7.16%、 9.75%。

2） 12月2日，中环股份也宣布降价， G1、 M6、 M12硅片分别降价9.1%、12.48%、 6.04%。

我们认为， 硅片环节的降价一定程度上预示着产业链博弈拐点或将临近，硅料及组件价格松动后，有望带动光伏产业链排产向上，下游电站需求回暖。

投资策略

光伏：产业链博弈入尾声，下游需求释放可期

逆变器：国内市场需求增长叠加海外市场国产替代，行业高景气度持续；储能PCS、微型逆变器等品类打开新增长点。相关标的：阳光电源、固德威、锦浪科技。

硅料：能耗双控提升行业扩产壁垒，硅料环节在产业链中将持续拥有较强议价能力。相关标的：通威股份、大全能源。

组件：上游价格回落，下游需求改善，组件企业让利压力缓解，盈利能力弹性可期；垂直一体化组件企业成本优势明显。相关标的：隆基股份、晶澳科技。风电：机组大型化势不可挡，降本周期开启

整机：技术+品牌构建壁垒，头部效应凸显，竞争格局趋集中；运维服务，海外出口等带来增量市场空间。相关标的：明阳智能、金风科技、三一重能。

零部件：机组大型化提升行业竞争门槛；大型化零部件成本溢价逐步下降,盈利能力将持续向好。相关标的：日月股份（铸件）、天顺风能（塔筒）。

风险提示：行业政策或有变化；下游需求或不及预期。