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2022年04月22日发布

投资要点：电力线缆作为承载电力能源的主要单元，在构建网格化的能源网络与新型电力系统建设中仍将发挥重要作用。不仅在总量上将保持高于GDP的增速，技术上也会向高端产品倾斜，“海陆空”并行发展，行业投资机遇显现。

架空新型导线市场集中增速快：

以高导电率铝、铝合金类、软铝型线以及碳纤维复合芯类的节能增容导线是未来新型导线的主要发展方向，预计十四五期间市场总规模达350亿元，4年CAGR约22%，行业龙头中天科技市占率约40%，CR4约为76%。

陆地电缆与GIL受益于电缆化率的提升：

2021-2025年，10kV及以上陆地电缆市场空间年均约500亿元，CAGR约12%，110kV以上陆地电缆CAGR约18%，CR10约67%，电缆附件CAGR约16%，超高压电缆附件国内仅不到10家，毛利率高达50-90%。GIL产品国内处于产业先导期，发输配用端均有适用场景，单品毛利率高达50%以上。

海底电缆方兴未艾，入行壁垒较高：

受到海上风电快速发展的需求拉动，预计2021至2025年，海缆市场规模有望达到600亿元，CAGR约22%，目前，国内具备海缆制造与敷设能力厂家目前仅有5家，技术壁垒、码头资源、施工能力制约了其他厂家进入，产品综合毛利率约达40%。

投资建议：

1）中天科技：线缆研发制造排头兵，新能源新材料多点开花，首次覆盖给予“增持”评级，目标价17.66元；2）东方电缆：海陆电缆齐头并进，高端产品助力腾飞，首次覆盖给予“增持”评级，目标价51.52元；3）宝胜股份：传统线缆需求稳定，海缆注入发展动力，首次覆盖给予“增持”评级，目标价6.05元；4）长缆科技：专注于电缆附件的国产化尖兵，首次覆盖给予“增持”评级，目标价17.07元；5）安靠智电：先锋输电专家，服务未来电力，首次覆盖给予“增持”评级，目标价47.46元；6）建议关

注：汉缆股份、万马股份、大连电瓷。

风险提示：

1）宏观经济不及预期；2）供应链不稳定；3）原材料价格持续上升。