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2021年12月09日发布

本周研究聚焦：如何看“家电系”汽车零部件发展前景

本文针对汽零行业进行剖析，首先介绍了我国汽零行业发展概况并总结出三大特征；再基于市场角度与生命周期理论展望了“家电系”汽车零部件的发展；最后得出结论，清洁电器代工企业莱克以及小家电代工企业德昌加码汽车零部件领域，有望依托其客户群体与制造规模，通过不断加强技术研发、完善产品结构，逐步打造企业第二成长曲线。

一、我国汽车零部件行业发展概况

汽车零部件行业为汽车整车制造业提供相应的零部件产品，是汽车工业发展的基础，是汽车产业链的重要组成部分。目前行业发展呈现三大特征，分别为：1）以“三电系统”为核心，覆盖范围广，产品种类多；2）政策规划频频落地，助推行业健康成长；3）行业进出口发展良好。从规模看，在国家宏观经济持续走好的形势下，中国汽车工业步入快速发展时期，鉴于我国汽车保有量相对发达国家仍然偏低，较大的人口基数和较低的人均汽车保有量使得我国汽车市场具备较大的增长潜力，根据前瞻产业研究院预测，2026年我国汽车零部件行业主营业务收入将突破5.5万亿元。

二、如何看“家电系”汽零的发展

从市场角度看家电行业、汽零行业的异同点。从本质属性看，两个行业均属于大型制造业，发展具备共通性；从竞争环境看，两个行业的市场竞争均较为充分；从生命周期看，汽零行业的发展落后家电行业约10-15年。通过对照两大行业的发展路径，我们发现相较于家电行业发展进入成熟期和转型期，零部件行业的生命周期则落后约10-15年。基于家电行业与汽车零部件行业在本质属性与竞争环境的相似性，我们认为，家电行业的战略转型与组织变革对汽零行业具备指导意义，家电企业基于主业较为成熟的发展经验，有望在汽零行业打造第二成长曲线。基于家电行业的发展历程，我们认为未来汽零行业将呈现三大发展趋势，分别为：1）行业规模不断扩大，自主供应商有望把握结构性发展机遇；2）产品升级+产业结构优化+产业链整合扩展；3）高壁垒核心零部件的深度国产化延续。

如何看待家电企业布局汽车零部件业务。近期，清洁电器代工企业莱克以及小家电代工企业德昌纷纷加码汽车零部件领域：目前我国汽车零部件市场集中度较低，竞争激烈，多数企业存在规模小、实力弱、研发能力不足的问题。同时，汽车零部件生产企业在向下游客户供货前，通常要接受下游客户严格的资质审查，进入其供应商体系存在较高的准入门槛，这要求企业具备技术领先型与产品的可靠性。叠加两大代工企业所具备的规模化制造能力，莱克和德昌有望不断加强技术研发、完善产品结构，打造第二成长曲线。

本周家电板块走势：本周沪深300指数+0.84%，创业板指数+0.28%，中小板指数+0.35%，家电板块-0.5%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-0.55%、+1.65%、-2.17%。

投资建议：1）降准预期升温叠加恒大事件过后资本市场对地产的融资逐步放松，有利于地产后周期的厨电及白电悲观情绪修复。回溯历史，大家电行业对于降准本身并不敏感，而是对信用宽松更加敏感，因此，本次降准信号升温后，是否能传递至地产宽松进一步带动后周期基本面仍需观察，但情绪上是改善的。2）21年中之后商品房销售实质性下降，未来1.5-2年将对应到交房层面，对大家电需求产生影响。建议将地产政策改善作为额外增量来看待，将成本改善和相对成长性作为首要逻辑，推荐海尔智家、美的集团、亿田智能；维持新兴品类高景气主线逻辑，推荐科沃斯、石头科技，建议关注火星人。3）近期海外突发新冠病毒全新变异毒株，传染性较强，给疫情恢复带来新的不确定性，部分国家选择重新加强疫情管控。从家电需求角度可能使得欧美市场家电需求的延续性提升，结合原本强交房、低利率等因素对于欧美家电市场的刺激，维持22年家电海外业务将好于此前持平或下滑预期的判断。此方面有利于外销比例较大的公司，推荐海尔智家、美的集团、苏泊尔、石头科技、新宝股份等。

风险提示：疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险等。