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特斯拉及造车新势力三季报:盈利能力提升,交付量持续高增,新车型打开增长空间

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概述

2021年12月09日发布

特斯拉连续九季度实现盈利,净利润创新高:特斯拉2021Q3营收137.57亿美元,同比大增57%,环比提升15%,主要受益于车辆销量增长和成本下降。GAAP准则下净利润为16.18亿美元,创历史新高,2020年同期为3.31亿美元,同比大增389%,连续第9个季度实现盈利,环比增长42%;营业利润率达14.6%、实现较高盈利水平,同比增长5pct,环比增长3.6pct。此外,比特币减值损失约5100万美金。特斯拉2021年Q3交付24.1万辆,同环比+73.2%/+19.9%,符合市场预期,特斯拉长期(2030年)销量目标为2000万辆,体现增长信心。产能方面,我们预计2021年有效产能约160万辆,2022年产能进一步扩张至245万辆。自制电池正于加州工厂试生产,我们预计2022年大规模量产,产能达8GWh。

蔚来Q3毛利率环比提升,高端车型持续放量:蔚来2021Q3营收98.05亿元人民币,同比大幅提升117%,毛利率20%,同环比+7pct/+2pct;归母净亏损为28.59亿元人民币,同比增长141%,环比增长334%,主要由股权激励费用上升导致。扣除股权激励费用,2021Q3净亏损为5.697亿元人民币,同比收窄42.9%,环比增加69.7%。2021Q3蔚来销售2.44万辆,ES6为Q3主要增量车型,公司预计Q4交付2.35-2.55万辆,对应11-12月份单月破万量预期,需求端持续高景气。2021Q3,公司中国区已有32家NIOHouse与285家NIOSpace,2021Q3新增7家NIOHouse与42家NIOSpace,覆盖132个城市。

理想Q3交付量符合此前指引,业绩超出市场预期。2021Q3营收77.75亿元,同比+209.6%,环比+54.3%,2021Q3毛利率为23.3%,归母净亏损0.22亿元,较2021Q2收窄90.9%。2021Q3交付2.51万辆,同环比+190%/+43%,符合此前2.5-2.6万辆指引,公司预计2021Q4交付量将提升至3.0-3.2万辆,其中11月份交付量超1万辆。理想汽车全球旗舰工厂落户顺义区,已于10月开工建设,公司计划2023年投入运营,产能扩张为后续BEV车型做好准备,投产后一期将实现年产10万台纯电动汽车的产能。

小鹏Q3交付创新高,新车型打开销量增长空间。小鹏2021Q3营收57.2亿元,同比大幅提升187%;毛利率继续增长至14.4%,环比提升2.5pct,净亏损15.95亿元,相比去年同期亏损扩大38.8%,环比扩大33.5%。Q3交付量创新高,共交付25666辆车,同环比+199.2%/47.5%,超此前指引上限,Q4汽车公司预计销售3.45至3.65万辆,环比增34.4%-44.2%。随着P5和G3i近期上市并交付,截至2021年Q3末,小鹏共有三款车型实现了规模交付。11月广州车展小鹏发布G9豪华大型SUV,为首款搭载XPILOT4.0功能的量产车型。

投资建议:国内11月乘用车批发42.9万,同环比+132%/18%,超市场预期,我们预计2021年国内销量将超345万辆。同时,2022年为新势力换代车型周期大年,各家销量有望翻番。我们预计2022年国内销量550万辆+,同增60%+。看好明年盈利修复的电池环节,长期格局最好,明年需求还有储能加持,龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪,二线蔚蓝锂芯(关注),其次为近期受益于电池技术升级高镍三元正极(容百科技、华友钴业、当升科技、中伟股份)、结构件(科达利)、添加剂(天奈科技);再次为明年持续紧缺的负极(璞泰来)、铜箔(嘉元科技(关注)、诺德股份),隔膜(恩捷股份)、碳酸锂(赣锋锂业(关注)、天齐锂业(关注))、电解液(天赐材料、新宙邦)等。

风险提示:销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧。

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