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2022年04月21日发布

投资要点

2022 年 1-3 月电信行业收入增速 9.3%，持续新高

2022 年 1-3 月电信业务收入累计 3935 亿元同比增 9.3%， 增速持续创新高，较1-2 月同比增速 9.0%进一步提升 0.3pct， 3 月单月收入同比增速 9.9%； 2022 年年 1-3 月按照上年价格计算的电信业务总量同比增 23.9%。电 信业务收入累计同比由 2019 年 1-8 月的 0.0%持续增长至 2022 年 1-2 月的9.0%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明确。数字化转型和 5G 演进趋势下， 我们继续看好十四五期间运营商发展。

新兴/移动流量/固定宽带分别拉动 5.9/0.7/1.3pct

新兴业务：收入同比增 36.3%， 增速持续新高， 电信业务收入占比提至 20.3%，云计算、大数据、 IDC、物联网收入同比增 138.1%、 59.1%、 19.8%、 23.9%。移动数据流量业务： 收入同比增 1.7%， 1-3 月移动用户/5G 用户分别净增 1820万户/4811 万户， 5G 移动电话用户渗透率 24.3%，较 2021 年底提升 2.7pct。固定互联网宽带业务： 收入同比增 8.7%， 1-3 月用户净增 1513 万户。

拥有较高股息率， 提升股东派息回报

当前股息率： H 移动 7.4%、 H 电信 6.8%、 H 联通 6.8%； A 移动 3.0%（仅期末派息）、 A 电信 4.3%、联通 2.5%。

持续提升派息预期：中国移动 2021 年派息率 60%，计划 2021 年起三年内提升至 70%；中国电信 2021 年派息率 60%， 2022 年开始派发中期股息，计划 A 股发行上市后三年内分红率提至 70%以上；中国联通 2021 年派息率 46%，此前2021 年中报交流表示增加中期派息，提升派息率。

投资建议：板块价值凸显

当前 H 股中国移动、中国电信、中国联通 0.80 倍、 0.54 倍、 0.29 倍，低于 5 年历史中枢的 1.08 倍、 0.67 倍、 0.65 倍，更明显低于全球可比水平 1.64 倍， 5G和创新业务新引擎驱动基本面持续向好，同时拥有较高股息率，继续推荐。

风险提示： 运营商费用支出超预期； 5G 应用发展不及预期等