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2022年04月20日发布

事件：3月份受疫情影响，行业形势非常严峻。3月上旬，深圳地区受疫情影响实行风控，中下旬吉林与上海又相继爆发疫情。上海作为我国最重要的航空枢纽之一，其实行封控对行业造成的影响不可估量。

运力投放断崖式下降，4月会更低：3月国内航线运力供给大幅下滑，上旬的深圳疫情以及中下旬爆发并持续至今的上海和吉林疫情，叠加各地点状疫情，对于航空业的供给和需求造成了巨大打击。国内线三大航3月的运力投放降至19年同期的一半以下，浦东机场3月国内旅客吞吐量由2月的约240万人次骤降到70万人次，深圳机场骤降至约50万人次。

更为严重的是3月数据并不能完全反应目前航空业严峻的形势。根据航班管家等第三方统计数据显示，3月航空运力投放前高后低，曲线呈断崖式下滑。到四月上旬，三大航的日航班量大约只剩3月初的五分之一左右，甚至低于2020年2-3月疫情刚爆发时的航班数量。

本来相对船小好调头的春秋与吉祥在这轮疫情中也难以置身事外，特别是两者都是以上海为主基地的航司，因此受到的影响更为直接。特别是吉祥由于上海出发航线占比较高，预计受到的冲击还会大于春秋。

客座率已经很低，继续下降的空间有限：3月各航司客座率皆明显下滑，整体看客座率降至60%左右，环比2月下滑5%，较19年同期下跌21%，但由于客座率不到60%且可能继续下行时，航司会优先考虑减少航班数量，从而延缓客座率的下跌趋势，故我们认为虽然4月形势较3月更为严峻，但客座率不至于在3月基础上继续大幅下挫。

国际航线开放还需时日，但目前或是黎明前的黑暗：近期上海与深圳遭遇的疫情传播说明国内免疫屏障尚未构建完成，贸然放开存在较大的风险。但本次上海疫情的爆发也说明封控方式并不万能，在疫苗接种、特效药及其他医疗资源有充分准备之后，有序放松国内及国际航线的防疫管制在可预见的未来是大概率事件，目前的困境或许是黎明前的黑暗。

风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。