理工酷

2022年04月18日发布

投资要点：

行情回顾：截至2022年4月15日，申万国防军工行业本周下跌4.87%，跑输沪深300指数3.88个百分点，在申万31个行业中排名第28名；申万国防军工行业本月下跌8.60%，跑输沪深300指数7.80个百分点，在申万31个行业中排名第29名；申万国防军工板块年初至今下跌29.90%，跑输沪深300指数14.68个百分点，在申万31个行业中排名第30名。

截至2022年4月15日，本周申万国防军工板块表现各异。从最近一周表现来看，航海装备板块是唯一上涨板块，上涨了0.58%。其他板块表现如下，航天装备板块下跌1.09%，地面兵装板块下跌2.18%，军工电子板块下跌5.61%，航空装备板块下跌6.16%。

国防军工行业周观点：申万国防军工板块从年初至今已回撤29.90%。当前申万国防军工PE（TTM）为52倍，处于近十年12.63%分位水平，远低于近10年平均值86倍；从中长期角度看，当前行业已具备一定性价比。从军工企业近期公布的业绩数据看，大部分中上游企业业绩实现高增，大部分下游主机厂合同负债同比大幅增长，行业景气度仍然向好；当前行业主要的风险源于美国加息预期以及俄乌战争导致的上游材料涨价，侵蚀部分军工企业利润。

俄乌局势的发展进一步加剧了全球不稳定因素，面对大国间竞争带来的不确定性，各国都纷纷开始加强自身军备或上调国防预算，新一轮军备竞赛已经打响，预计国内与国外的采购订单都会大幅增加。今年是国企改革“收官之年”，军工国企改革有望进一步加速，预计将会激活军工企业活力。长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链。另一方面，看好航天技术成果向经济社会的转移转化，看好航天产业服务和物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。标的建议关注：航发控制（000738）、三角防务（300775）、中航重机（600765）、紫光国微（002049）、振华科技（000733）、西部超导（688122）、钢研高纳（300034）等。

风险提示：由于市场需求下降导致的新增订单数量不及预期；研发成本过高导致的军企业绩超预期下降；俄乌战争风险导致的上游材料涨价。