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2021年11月01日发布

钢价调整中继，底部有待观察

本周现货价格继续回落，热卷和螺纹钢跌幅均在200元左右，钢价下跌主要是前期两大负面因素继续强化所致，一是发改委对煤炭价格实施干预措施，行政管控手段导致黑色商品集体下挫，钢价被波及向下；二是近期钢联表观消费数据明显不及预期，钢铁需求处于2015年以来的低位水平，旺季不旺对价格构成进一步拖累。短期来看，由于负面情绪暂难缓解，钢价或延续弱势调整，并测试下方成本支撑力度，类似于6-7月的钢价回调。回顾往年钢价历次大跌，几乎每次显著回落都伴随着行业阶段性亏损，而后在成本无法进一步下压之下企稳并逐步反弹。当前阶段，最新钢价测算出的吨盈利显示部分钢企已经开始转亏，但由于焦炭现货价格暂未正式调整，因此钢价筑底仍需时日。中期来看，从前期工信部要求继续做好粗钢压减工作到冬季京津冀错峰生产，钢铁供给端管控从未松懈，行业已经从过去的产能管控演变成如今的产量管控，因此需求虽有所下滑，但盈利中枢相较往年将有所抬升，并不会回到过去长期亏损状态。就个股而言，我们建议重点关注两类投资机会，一是其自身产品结构有优化升级潜力的公司，主要受益标的如首钢股份、太钢不锈等；二是行业低成本优势的代表如方大特钢等。此外，目前部分细分领域的加工股估值已经处于较低水平，随着其业绩不断释放，股价有望再次走高，重点关注甬金股份、明泰铝业、博威合金等。

矿价弱势寻底，焦炭价格或将迎来拐点

（1）铁矿石：本周45港铁矿石库存14491.95万吨，环比增加446.47万吨。铁矿石全球发货量2888万吨，周环比减少172.1万吨，其中澳洲1426.5万吨，周环比减少130.1万吨；巴西发货594.6万吨，周环比增加40.5万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达211.3万吨，周环比下降3.3万吨。本周随着部分地区限电放松以及部分钢厂临检结束，钢材产量有所回升，但日均铁水产量仍继续下滑，矿价持续走弱。由于限产及终端需求走弱对铁矿需求影响依然较大，目前处于弱势寻底阶段；（2）焦炭：由于政策端打压，动力煤和焦煤价格或将迎来向下调整契机，焦炭成本推升逻辑面临考验，预计焦价将调整回落。

板块重点数据跟踪

需求依旧偏弱：全国建筑钢材成交量均值17.63万吨，周环比上升1.19万吨。据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费304万吨，周环比上升12万吨；热轧板卷表观消费296万吨，周环比上升1万吨。

供给小幅回升：全国高炉开工率（163家）52.07%，周环比下降1.11pct；唐山钢厂产能利用率65.01%，周环比下降1.43pct。五大品种全国周产量共921.9万吨，环比上升43.03万吨。

盈利持续下降：本周（10.25-10.29）螺纹钢吨毛利358元，环比下跌228元；热轧板吨毛利373元，环比下跌80元；冷轧板吨毛利298元，环比下跌87元；中厚板吨毛利306元，环比下跌2元。

风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。