理工酷

2022年04月17日发布

投资观点

核心个股组合： 协鑫能科、双良节能、西子洁能、联赢激光、奥特维、罗博特科、高测股份、科创新源、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、迈为股份、航锦科技、禾望电气、华自科技、科威尔、雪迪龙等。

本周专题研究： 3月底起， 国常会多次提出要运用货币政策工具、 早出快出稳定经济政策， 4月15日央行公布降准， 同时今年以来国内多个城市房地产调控政策有所放松。 稳增长政策持续加码， 我们认为应该把握两条主线：行业基本面边际好转， 出口持续增长， 工程机械有望迎来估值修复；经济增长预期好转后， 风险偏好回升下优质成长股有望占优。 具体看： 1)受去年同期销量高基数及疫情导致下游项目开工放缓等因素影响， 2022年1-3月挖机合计销量77175台， 同比-39.2%；其中国内销量51886台， 同比-54.3%， 出口销量25289台， 同比+88.6%， 增长动能强劲。 2022Q1地方政府专项债净融资1.33万亿元， 比上年同期增加1.09万亿元， 随着稳增长政策逐步落地叠加疫情缓解， 行业需求有望边际好转。 工程机械板块去年年初至今已回调较多， 考虑到稳增长政策发力及海外需求增长， 当前行业具备估值修复空间； 2)2022年1-3月国内新能源车销量123.3万台， 同比增长150.6%； 动力电池装机量累计51.3GWh， 同比增长120%。 新能源汽车渗透率有望持续提升， 看好具备多重逻辑的锂电设备、 业绩逐步兑现且景气刚刚启动的液冷板等行业。

重点跟踪行业：

锂电设备，全球产能周期共振，预计2025年需求超千亿元，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头；

光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本， HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头；

换电， 2025 年换电站运营空间有望达到1357.55 亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业；

储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；

半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节；

自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；

氢能源， 绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司；

工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。

“稳增长” 信号持续释放。 3月29日、 4月6日、 4月13日， 国常会分别提出“稳定经济的政策早出快出” 、 “要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具” 、 “适时运用降准等货币政策工具” ； 4月15日央行发布公告， 将于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点；今年以来超过70个城市出台房地产调控政策， 涉及补贴购房、 调整公积金政策、 放松落户限制、 降低首付比例等。

专项债发行明显前置、 基建投资回暖， 重大项目加快建设。 2022Q1地方政府专项债净融资1.33万亿元， 比上年同期增加1.09万亿元； 1-2月基建、房地产投资累计同比增速分别为8.61%、 3.7%， 其中基建投资累积同比增速相较于2021年全年的0.21%显著回暖； 1-2月我国投资新开工项目个数同比增长1.1倍， 新开工项目计划总投资增长62.8%， 稳增长政策下先进制造业、 基础设施建设、 “两新一重” 等重点领域的项目正加快落地。

2022Q1挖机销量同比-39%， 其中出口同比+89%平滑部分周期波动。 2022年3月挖机销量37085台， 同比-53.08%， 其中国内销量26556台，同比-63.6%， 主要系去年同期销量高基数及疫情影响下游项目开工放缓；出口销量10529台， 同比+73.5%， 国产品牌的全球竞争力持续提升。

2022年1-3月挖机合计销量77175台， 同比-39.2%；其中国内销量51886台， 同比-54.3%， 出口销量25289台， 同比+88.6%。

板块估值有望修复。 随着疫情逐渐缓解、 稳增长系列政策落地， 二季度有望迎来开工旺季。 工程机械板块去年年初至今已回调较多， 考虑到稳增长政策发力及海外需求高增， 当前行业具备估值修复空间；按照不同细分领域在稳增长政策下的需求传导顺序， 塔机租赁龙头企业有望率先受益。

我国新能源车销量快速增长， 渗透率有望加速提升。 据乘联会和中汽协数据， 2022年1-3月国内新能源车销量123.3万台， 同比增长150.6%， 渗透率19.0%， 其中3月单月渗透率约21.45%。

动力电池需求爆发式增长， 磷酸铁锂占比显著提升。 据中国汽车动力电池产业联盟数据， 2022年1-3月我国动力电池装机量累计51.3GWh， 同比增长120%， 其中三元装机量21.4GWh占比41.6%， 同比累计增长54.6%；磷酸铁锂装机量29.8GWh占比58.2%， 同比累计增长217.9%。

风险提示

新技术开发不及预期

海外市场拓展不及预期

海外复苏不及预期、国内需求不及预期

原材料价格波动

零部件供应受阻

产品和技术迭代升级不及预期

客户扩产不及预期

HJT技术进展不及预期。