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2021年10月25日发布

投资摘要：

市场回顾：

截至10月22日收盘，钢铁板块周下跌1.67%，沪深300指数上涨0.56%，钢铁板块涨幅落后沪深300指数2.23%。从板块排名来看，钢铁行业上周涨幅在申万28个板块中位列第25位，年初至今涨幅为36.01%，在申万28个板块中位列第5位。

每周一谈：

九月粗钢产量大幅回落，需求端短期转弱：根据国家统计局已发布的粗钢产量数据，2021年1-9月粗钢产量共计8.06亿吨，同比增长2%，9月单月粗钢产量7375万吨，同比下滑21.2%，正如我们预期，在限产加严叠加能耗双控政策的影响下粗钢产量加速回落，按照现有数据，若目标为全国粗钢产量平控，9-12月我国粗钢产量同比降幅为4.51%，这一幅度较三季度整体降幅13.17%相比显著收窄，四季度产量收缩力度或有所放缓；国庆假期后钢材消费反弹持续期较短，传统旺季期间需求的大幅回落令市场对其持续性有所担忧，9月地产、基建投资以及下游汽车等行业销售普遍回落加剧了这一现象，关注后期基建方面投资改善的可能性；

产量受限产政策、能耗双控等因素影响，三季度钢企利润环比普遍收窄：截止10月24日钢铁板块已公布三季度报告的有6家（中信特钢、河钢股份、本钢板材、沙钢股份、金洲管道、甬金股份），加上仅公布业绩预估的11家企业数据（区间取均值）计算，行业三季度归母净利之和为178.1亿元，多数企业三季度净利较二季度回落，环比变动幅度加权均值为-26.26%；近期钢铁板块偏弱除了受旺季需求启动较慢影响外，主要原因在于产量这一核心变量呈现出更多不确定性，在这一背景下，我们更加关注处于能耗管控压力较小省份的企业以及吨钢盈利回升幅度较大企业的机会，近期随着长材价格的回落以及煤焦价格下行，板材利润再度占据盈利方面的相对优势；

市场影响：四季度供给端收缩力度或边际放松，吨钢利润持续维持高位，国庆后需求端重归疲弱，钢铁企业业绩或继续分化，上半年增产少、能耗管控压力较小的区域钢企拥有一定优势；

投资策略：重点推荐上半年增产幅度较小、业绩弹性较大的长材标的方大特钢、板材标的新钢股份，长期推荐受益产品附加值提升的板材龙头华菱钢铁，以及受益制造业复苏，具有成长潜力的工业材加工标的甬金股份、久立特材。

风险提示：政策推行力度不及预期，供给收缩有限，需求不及预期。