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2021年10月25日发布

投资策略： 9 月钢铁数据反映行业需求仍然低迷，总需求同比-17%、内需-20%。 这里有建筑业疲弱的因素，也有限电的因素。 10 月以来的高频数据显示需求并无改观，周度表需和建筑钢成交的同比负增长幅度均刷新年内记录。需求低迷仍然是制约未来行业基本面的主要压力，并可能取代供应收缩成为基本面的主要矛盾。供应端限电有缓和迹象，部分省份暂停轮停限电。另一方面经济放缓后，地方政府保 GDP、保就业压力加大，增加产出的诉求上升。此外煤炭供应在恢复之中，关注未来电荒的缓和及钢铁煤焦成本平台的下移。 建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾： 本周上证综合指数上涨 0.29%，沪深 300 指数上涨 0.56%，申万钢铁板块下跌 1.67%。 本周螺纹钢主力合约以 4900 元/吨收盘，周环比减 615 元/吨，幅度 11.15%，热轧卷板主力合约以 5308 元/吨收盘，周环比减 432 元/吨，幅度 7.53%；铁矿石主力合约以 689.5 元/吨收盘，周环比减 34/吨，幅度 4.70%。

成交维持低位： 本周全国建筑钢材成交量周平均值为 16.44 万吨，环比减 0.48 万吨。五大品种社会库存 1211.50 万吨，环比减 44.12 万吨。 本周成交量在上周大幅下跌的基础上继续维持低位，一方面真实需求低迷，表观消费量处于五年内最低水平， 此外跌价过程中市场情绪较为悲观，投机需求下降。

电炉开工率及产能利用率小幅回落： 本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 53.18%和 53.97%，环比上周-0.83PCT 及-0.79PCT；本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 67.67%和 66.44%，环比上周-2.46PCT 和-0.31PCT。本周 71 家电弧炉开工率 47.65%，环比上周-0.90PCT；产能利用率 58.59%，环比上周-0.79PCT。本周江西、贵州限电升级，全国高炉、电炉开工率及产能利用率均环比下降，钢材产量回落，库存维持下行趋势。但下周起部分省份暂停限电，限电形势或有所放松，预计开工率会有所提升。

钢价降幅扩大： Myspic 综合钢价指数周环比减 3.67%，其中长材减 4.42%，板材减 2.74%。上海螺纹钢 5380 元/吨，周环比减 460 元/吨，幅度 7.88%。上海热轧卷板 5550元/吨，周环比减 230 元/吨，幅度 3.98%。 本周黑色商品集体大幅下跌，市场情绪恐慌，再加上真实需求下行，钢价大幅走低。从品种来看，螺纹钢降幅大于热卷。预计下周国内钢材价格或呈弱势震荡态势。

矿价回落： 本周 Platts62%117.5 美元/吨，周环比减 7.95 美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量 2110.7 万吨，环比减 35.3 万吨，到港量 1148.4 万吨，环比减 209.8 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 27 天，较上次增 3 天。天津准一冶金焦 4310 元/吨，较上周持平。废钢 3320 元/吨，较上周减 50 元/吨。 本周矿价结束了连续四周的回弹， 小幅下行。 供应端发货量及到港量均有所减少，港口库存天数增加。

盈利涨跌互现： 本周主流钢种盈利涨跌互现。根据我们模拟的钢材数据，周内成本端煤炭价格企稳， 铁矿石、废钢、硅锰价格下跌， 钢坯成本降低。 成材端各品种价格不同程度下行，螺纹钢降幅依旧最为明显。整体来看，本周成材报价降幅超过原料端降幅的，盈利水平下降，反之盈利水平上升， 其中热轧卷板（3mm）毛利减 3 元/吨，毛利率增至 11.57%；冷轧板(1.0mm)毛利增 30 元/吨，毛利率增至 9.10%；螺纹钢(20mm)毛利减 101 元/吨，毛利率降至 14.33%；中厚板(20mm)毛利增 43 元/吨，毛利率增至 8.72%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。