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2021年10月18日发布

多省电价上浮政策快速推进：继国家发改委于10月12日发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，各省市组织开展深化煤电上网电价市场化改革后的首次交易，多省成交均价较基准价上浮约20%：

1）江苏省成交均价上浮19.94%：据江苏电力交易中心，市场化交易首日共有44家发电企业、69家售电公司及72家一类用户参与月内挂牌交易申报，最终成交294笔，成交电量19.98亿千瓦时，均价0.469元/千瓦时，较基准价上浮19.94%。

2）山东省成交均价上浮19.8%：据山东电力交易中心，首次市场化交易有49家燃煤发电企业、79家售电公司、5家电力用户参与，成交电量110.7亿千瓦时，成交均价较基准价上浮19.8%。

建议密切关注各市场化电价模式上浮动态：目前，燃煤火电发电量约30%执行基础电价，约70%执行市场化电价，而市场化电价又分为年度长协、月度长协及现货，其中以年度长协为主、月度长协为辅。本次江苏省开展的电力市场挂牌交易为月度长协，由于月度长协灵活性较高，可率先实现电价上浮。我们预计未来电价上浮的政策将从以下几个方面进一步推进，建议重点关注：

1）2021年四季度年度长协重签：由于年度长协为去年年底签订，交易价格普遍较基础电价下浮。为缓解四季度煤电保供压力，2021年年度长协有望重签。因年度长协占比较高，若四季度各省市重新签订年度长协，交易电价有望从电价下浮提升至上浮20%，对四季度火电企业业绩改善意义最为重大。

2）高耗能企业电价上浮：本次电改政策着重提出放开高耗能企业电价限制，由于高耗能行业用电量在全社会用电量中占比较高，约为30%，高耗能企业电价上浮幅度也将对火电业绩改善起到重要作用。

3）市场化比例提升：目前电力市场化比重约占70%，根据发改委电改政策，要求未来燃煤发电量实现100%市场化交易。若后续按基础电价交易部分逐步纳入市场化交易，则有望带动燃煤发电电价进一步提升。

煤电电价上浮有望推动绿电溢价进一步提升：绿电交易为风电光伏提供了市场化交易平台，在第一批绿电交易中溢价约为0.03-0.05元/千瓦时，在能耗双控的推动以及煤电价格提升背景下工商业用户，尤其高耗能行业用户的绿电交易需求有望进一步提升，推动绿电交易溢价有望进一步增长，新能源运营企业有望充分受益。

投资建议：1）煤电交易价格浮动范围扩大有利于缓解火电企业经营压力，建议关注国内火电转型新能源【华能国际（A+H）】【华润电力（H）】【内蒙华电】等。2）煤电电价上浮有望进一步促进绿电需求提升，绿电交易溢价空间较大，新能源运营企业将充分受益，建议关注新能源运营龙头【龙源电力（H）】【福能股份】等。

风险提示：煤价持续上涨，政策推动不及预期，电价上浮不及预期，用电需求不及预期。