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2022年04月13日发布

事件：4月12日，据北京市商务局消息，北京市发布促进绿色节能消费政策，将于今年4月至9月，面向在京消费者发放超过3亿元北京绿色节能消费券，进一步满足多样化消费需求，释放绿色节能消费潜力，加快形成简约适度、绿色低碳、文明健康的生活方式和消费模式。

此次消费券发放联合京东、苏宁、国美等渠道，对空气净化器、洗碗机、电视机、空调、电冰箱、洗衣机、热水器、微波炉、吸油烟机、燃气灶具、电饭锅、打印机、投影机、电风扇、坐便器、净水机、淋浴器等20类品种进行补贴。消费者可在同一平台每月领取一份消费券，按限定金额使用，相当于折扣力度为10%。补贴金额由参与企业垫付后再与商务局结算。

对比09-12年家电“三大政策”，彼时政策主要针对于大家电和常用厨房小家电产品进行补贴和推广，涉及品种范围较小，此次补贴适用品种还包括投影机、显示器、空气净化器等新兴家电品类，且后续数量将会陆续增加。其次在折扣力度上，消费者除了领取绿色消费券，还可以叠加企业的优惠券以及以旧换新的活动优惠一起使用，且优惠券还可以在4-9月期间每月都可领取，折扣力度较大。最后在发放渠道上，2007-2013年的补贴主要通过线下补贴的方式，此次北京补贴则更为多样化，消费者可以通过线上线下和手机等多种方式领取补贴，获取方式更加便捷。

我们认为：1）去年发改委和商务部曾下文，鼓励有条件的地方刺激家电更新及绿色家电下乡，北京此次实施，未来可能更多城市跟进；2）去年以来涨价是影响需求的一大因素，消费券有利于一定程度上抵消涨价的不利因素；3）和10年前不同，此次北京纳入了很多新品类，如投影机、坐便器、净水器等，有利于新品类的普及。

投资建议：我们维持家电估值大概率已经见底，需等待盈利周期向上的判断，但要重视利好因素在估值底部的积聚带来的变化。建议仍按标的优质+低估值，推荐如【海尔智家】（21年国内冰箱/冷柜业务占营业利润比重19%，短期可能受疫情持续带来升级或新增购买需求）、【老板电器】（地产+第二曲线）、【美的集团】（家电龙头+2B业务开启新曲线）、【苏泊尔】（基本面恢复+海外盈利改善，短期疫情持续可能有新增需求）等优质且具备明确估值锚的标的。

集成灶中增速较高的【亿田智能】（地产+增速快）、【火星人】（地产+增速快），以及小家电中上一轮受疫情拉动最明显，本轮已回调充分的【小熊电器】（基本面恢复，短期疫情持续可能有新增需求）也可关注。清洁电器上我们仍看好扫地机器人及洗地机的渗透提升，建议关注【科沃斯】、【石头科技】。

风险提示：消费券发放力度不及预期，疫情加剧，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险等。