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2021年10月08日发布

行业回顾：业绩恢复疫情前水平，存货周转加快

20211HA股纺服收入+28%，净利润+80%，均超19年同期，毛利率30.5%，-1.1p.p.。ROE+3.3p.p.，存货周转天数-39天。20211H，港股纺服收入+29.5%，净利润+129.9%，均超19年同期。毛利率44.2%，+2.0p.p.。ROE10.7%，-2.6p.p.；存货周转天数-16天。2021年Q2，A股纺服板块收入+28.1%，净利润+24.0%。

重点公司：上半年复苏好于行业，下半年预期增速进入常态

20211HA股纺服四成重点公司的净利润、超五成重点公司的毛利率、七成重点公司的存货周转好于疫情前。20211H港股纺服五成重点公司的净利润，75%重点公司的毛利率，75%重点公司的存货周转好于19年同期。Q2延续Q1复苏态势，但下半年基数提高，增速预期将恢复常态。

点评汇总：多数公司业绩表现出色，供需两旺

运动鞋服：安踏体育、李宁、特步国际受益国货热情增长出色，申洲国际静候疫后效益释放，华利集团产能效率大增。男装女装板块，比音勒芬、地素时尚、江南布衣业绩稳健增长，海澜之家、歌力思业绩逐步恢复，中国利郎上调指引。童装/快时尚/制造供应板块，稳健医疗逐步进入新常态，森马服饰看好后疫情恢复弹性，太平鸟业绩持续高质量增长，开润股份业绩回暖，百隆东方和天虹纺织受棉价利好业绩大幅增长。

风险提示

1.疫情反复多次冲击；2.企业恶性竞争加剧；3.汇率与原材料价格波动。

投资建议：上半年反弹明显，关注后疫情时代的长远机遇

半数以上公司疫后复苏明显，部分优质公司业绩甚至大幅超过疫情前水平。后续随着板块基数逐步提高，增速进入常态，我们建议关注品牌力、产品力、经营效率与健康度领先的优质企业，有望在疫情后持续显示长远竞争力。港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、波司登、特步国际、滔搏，A股重点推荐华利集团、太平鸟、森马服饰、稳健医疗。