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2021年09月06日发布

2021年半年报：21H1，SW建筑材料板块营业收入增速23.8%，同比+25.9pcts，由于上年同期因疫情基数较低，增幅明显；毛利率24.5%，同比-1.2pcts；净利率12.1%，同比+3.4pcts，主要受玻璃、玻纤板块拉动；整体ROE为5.1%，同比+0.9pct。上半年末，板块整体资产负债率为44.3%，同比-1pcts；上半年经营性现金流净额与净利润比例为28.5%，同比减少57.7pcts。

21Q2板块收入增速8.2%，同比-2.9pcts；毛利率22.9%，同比-4pcts；净利率10.2%，同比-0.9pcts，年化ROE同比上升5.6pcts至7.1%。

21Q2建筑材料板块基金仓位较Q1略有下降。截至21Q2末，基金持仓建筑材料行业公司市值占所有持仓比例为1.07%，较市场行业市值占比1.33%低0.26pcts，前10大重仓股票集中在消费建材和玻璃行业。

水泥行业：2021年上半年，全国水泥产量11.47亿吨，同比增长14.1%。Q2下游市场提前进入淡季，5月和6月水泥产量均出现同比下滑。上半年水泥板块营业收入增速17.4%，同比+16.3pcts，整体毛利率30.5%，同比-4.3pcts；净利率16.6%，同比-2.5pcts，由于煤炭价格上涨，导致燃料成本上升拉低行业效益。进入9月份，全国水泥市场将逐步进入旺季，需求有望持续回升，当前基建稳增长预期再度提升，在一定程度上增强了市场对后续水泥需求的信心。推荐华新水泥、海螺水泥。

玻璃行业：2021年上半年，我国平板玻璃产量为5.08亿重箱，同比增长10.08%，房地产竣工修复持续，终端订单饱和度较高，对玻璃需求形成有力支撑。21年上半年玻璃板块收入增速52.5%，同比+64.74pcts；整体毛利率36.1%，同比+12.7pcts；净利率20.8%，同比+14.1pcts，受益玻璃价格上涨，企业盈利能力提升。玻璃下游旺季将逐步开启，房地产竣工修复进程仍未结束，供需偏紧态势将继续支撑玻璃价格高位运行，浮法企业也在积极寻找第二、第三增长曲线。推荐旗滨集团、南玻A。玻纤行业：受益于下游需求回暖，玻纤行业在20年三季度迎来了行业景气上升周期，玻纤粗纱和电子纱产品涨价均持续到21年二季度。企业盈利向好持续推动新增产能释放，但旺盛的需求仍然有效消化了新增产能，支撑价格持续高位。21年上半年玻纤板块收入增速54.9%，同比+63.1pcts；净利率19.5%，同比+10.4pcts。当前国内需求依然旺盛，后续海外需求有望迎来逐步复苏，供需格局将依然良好，玻纤高景气有望继续延续。推荐中国巨石、中材科技、长海股份。

消费建材：行业集中度提升趋势不改，B端龙头企业仍然延续“强者愈强”的态势，市场份额继续提升，业内上市公司营业收入继续增长。原材料价格持续上涨，导致毛利率下滑，盈利能力暂时承压。下游房地产资金紧张，对消费建材业务回款带来一定压力，经营性现金流以及净现比等指标下滑。21年上半年消费建材板块收入增速49.6%，同比+35.4pcts；净利率10.1%，同比-0.8pcts。我们继续看好消费建材行业集中度提升趋势，同时跨品类布局逐渐成为各消费建材龙头企业的主流策略，有望打开长期向上空间。推荐东方雨虹、北新建材；关注伟星新材、坚朗五金等。

风险分析：宏观环境变化风险：房地产投资与基建投资下行超预期：原燃材料成本上涨风险。