理工酷

2021年09月27日发布

流动性：8月BCI融资环境指数大幅下跌7.37%，创2020年5月以来新低。（1）8月，BCI融资环境指数环比明显下跌7.37%至44.34，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2021年8月为-4.0个百分点，环比-0.6个百分点。

基建和地产链条：石油沥青开工率降至年内新低，水泥价格指数创4年新高。（1）本周价格变动：螺纹+3.88%、水泥价格指数+6.23%、橡胶-3.12%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、铁矿-6.05%，其中水泥价格指数续创近4年新高水平；（3）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-1.68、+2.4、-2.9、-2.74个百分点，除水泥开工率外，其他指标均下降，其中石油沥青开工率创年内新低水平。

地产竣工链条：玻璃价格小幅回落，PVC价格续创2005年来新高。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.61%、-0.46%，其中玻璃价格继上周续创2014年以来的新高之后有所回落；（2）本周钛白粉利润为2055元/吨，环比-2.03%；（3）PVC价格为11133元/吨，环比+6.45%。

工业品链条：乘用车批发及零售日均销量处于5年同期最低。（1）主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-0.15%、-0.76%、+0.79%，对应毛利变化+16.37%、+0.90%、-1.38%；（2）其它品种价格表现：钼精矿、钨精矿价格分别环比+3.29%、+0.00%至2510、109000元/吨；（3）半钢胎开工率为52.57%，环比-0.16个百分点；（4）本周乘用车批发及零售日均销量4周滚动值为9.3万辆，环比+2.31%，仍处于5年同期最低水平。

出口链条：美国粗钢产能利用率处于5年同期高位。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3235.26点，环比+2.48%，较上周小幅下跌后重回高位，再创新高；（2）美国粗钢产能利用率本周为84.90%，环比-0.40个百分点，仍居5年内同期高位。

细分品种：不锈钢价格创2015年新高水平，铝价创近10年来新高。（1）石墨电极：超高功率为23000元/吨，与上周持平。（2）镍：本周价格为146500元/吨，环比-0.78%，位于历史中位。（3）不锈钢：本周价格为22200元/吨，环比+4.23%。（4）预焙阳极：本周价格为5,000.00元/吨，环比+0.00%，利润为-86元/吨；（5）电解铝价格为22920元/吨，环比+0.79%。

比价关系：卷螺差由正转负。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为7.90；（2）热卷和螺纹钢的价差为-130元/吨，价差较上周由正转负；（3）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.13，处于10年低位。（4）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达360元/吨，环比+0.00%。

估值分位：本周沪深300指数-0.37%，周期板块涨幅第一名是房地产(+1.41%)。钢铁、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2015年以来）分别是53.39%、71.12%；钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.72，2012年以来的最高值为0.9（2017年8月达到），若要达到2017年最高值，差值还有25.31%空间。

投资建议：江苏、河北等地限产趋严，卷螺差由正转负，主要上市钢铁企业盈利能力有望进一步改善。建议关注标的：方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。