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2021年09月27日发布

【本周核心观点】 碳中和深化背景下，当前多地“双控”趋严，叠加电力供应短缺，“拉闸限电”持续升级， 在电源侧发展风、光、水等可再生绿色电力有望减缓各地能耗双控、电力供应压力，重点推荐与关注绿电建设与运营龙头中国电建（ PE17X）、 中国能建（ A/H）、 粤水电， BAPV/BIPV 领域重点关注龙元建设、 精工钢构（ PE12X），关注进军核电领域的上海建工（ PE9X，与上海应物所合作推进钍基熔盐堆核能系统技术研发）； 在用户侧多地企业电能短缺问题突出，节能降耗需求有望持续提升，综合能效管理方向重点推荐智能用电服务实力突出的 EPCO 成长龙头苏文电能（ PE28X），关注企业能耗管理系统集成商安科瑞； 产线技改、置换方向重点推荐水泥工业碳减排龙头中材国际（ PE12X），关注冶金工业节能减排龙头中钢国际（ PE17X）。此外，本周国常会提出要做好跨周期调节，并审议通过“十四五”新型基础设施建设规划，基建预期提升有望促央企估值继续修复，继续推荐与关注专业工程央企中国化学（ PE15X）、 中国中冶（ PE11X）、 中国交建（ PE7X）、中国中铁（ PE5X） ；以及受益于新型交通基建加码的综合设计龙头苏交科（ PE13X）、 华设集团（ PE7X）。

碳中和持续深化背景下，绿电建设与运维龙头有望受益。 一方面，近期发改委印发《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，青海、宁夏、江苏等 9 省（区）上半年能耗强度同比不降反升， 10 个省份能耗强度降低率未达到进度要求，多地能耗双控压力较大。另一方面，上周发改委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，提出对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核，因此发展风、光、水等可再生绿色电力有望减缓各地能耗双控压力。在碳中和持续深化背景下， 能耗双控对我国传统能源新增产能与消纳的约束进一步增强，进而促进绿电开发需求快速提升，重点推荐与关注绿电建设与运营龙头中国电建、绿电建设及运营占比持续提升的电力工程央企中国能建、 粤水电；BAPV/BIPV 领域重点关注龙元建设（公司中报披露在梳理在手屋顶资源和实践经验后，内部已组织专门团队对接各类合作企业和政府，以开拓光伏领域业务，同时光伏领域的相关公司进行了合作交流，双方优势互补未来在 BIPV领域深度合作），以及在光伏屋面已有较多技术储备的钢结构 EPC 龙头精工钢构， 关注进军核电领域的上海建工（与上海应物所合作推进钍基熔盐堆核能系统技术研发）。

企业电力短期问题显现， 关注户侧节能降耗趋势下建筑产业链投资机会。 8月中旬以来各地能耗管控力度不断加大，叠加燃煤供应紧张导致电力短缺，多地陆续出台“拉闸限电”、有序用电政策，如耗电大省江苏部分地区已实行限电（时间暂定 15 天）、广东自 9 月 16 日起执行“开二停五”用电方案、云南省要求绿色铝企业 9-12 月的月均产量不高于 8 月产量。企业生产缺电压力持续提升，面临减产或停产困境，隆众资讯数据显示目前江苏 37条水泥熟料窑已停产 14 条。在碳中和中长期因素、能耗管控短期因素叠加影响下，预计企业节能降耗动力有望持续提升，相关资本开支有望提速，从实施方式与受益标的上看： 1）可通过综合能效管理平台提升企业用电效率、减少损耗来实现，重点推荐智能用电服务实力突出的 EPCO 成长龙头苏文电能，关注企业能耗管理系统集成商安科瑞； 2）可通过产线技改、置换来实现，重点推荐水泥工业碳减排龙头中材国际，关注冶金工业节能减排龙头中钢国际。

基建预期提升有望促央企估值继续修复，综合设计龙头受益新型交通基建加码。 本周国常会提出要做好跨周期调节、稳定合理预期、保持经济平稳运行，同时审议通过“十四五”新型基建规划，推动扩内需、促转型、增后劲。在当前国内经济下行压力加大背景下，下半年基建加力预期提升，有望促低估值建筑央企估值继续修复。 首先看好具有转型升级或产业链延伸逻辑的专业工程龙头中国化学（化工新材料实业潜力大）、 中国电建（电力工程龙头，新能源电力运营潜力大，受益抽水蓄能发展）、 中国中冶（镍钴资源储备丰富，亦重点受益冶金工业节能减排技改需求提升）。 其次建议关注估值极低的基建龙头中国交建（海上风电安装龙头）、 中国中铁（铜钴矿价值待重估）。此外，本周交通运输部印发《交通运输领域新型基础设施建设行动方案（ 2021—2025 年）》，积极推动智慧公路、智慧航道、智慧港口、智慧枢纽、交通信息基建、交通创新基建建设，目标到 2025 年打造一批交通新基建重点工程、形成一批可复制推广的应用场景，后续交通新型基建有望重点发力，推荐交通综合设计龙头苏交科、华设集团。

投资建议： 碳中和持续深化背景下，绿电有望迎加速发展期，电源侧重点推荐与关注绿电建设与运营龙头中国电建、 中国能建、 粤水电， BAPV/BIPV领域重点关注龙元建设、 精工钢构，关注进军核电领域的上海建工；用户侧综合能效管理方向重点推荐智能用电服务实力突出的 EPCO 成长龙头苏文电能，关注企业能耗管理系统集成商安科瑞；产线技改、置换方向重点推荐水泥工业碳减排龙头中材国际，关注冶金工业节能减排龙头中钢国际。当前基建预期提升有望促央企估值继续修复，继续推荐与关注专业工程央企中国化学、 中国中冶、 中国交建、 中国中铁；以及受益于新型交通基建加码的综合设计龙头苏交科、 华设集团。

风险提示： 政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。